中国债券信息网.doc

流动性紧缩力度加大,中短期收益率上升
2007年1月份债券市场月度分析报告
贾英姿
一、宏观经济分析
2006年,人民银行执行稳健的货币政策,采取综合措施大力回收银行体系流动性,发挥利率杠杆调控作用,完善人民币汇率形成机制,着力引导信贷结构调整和优化,大力推动金融市场创新和发展,有力地促进了经济的平稳较快增长。
(一)固定资产投资增幅年度最低
2006年12月份,,%,整体增幅加速回落,至此,连续两年增长的固定资产投资最终在2006年末回到2005年初的增幅水平。从月度投资额看,2005年、2006年的固定资产投资的相似点表现为,在半年末(6月)和年末(12月)产生两个高峰,特别是年末12月的投资额大大超出之前各月水平。
图 1 固定资产投资月度投资额和同比增长率
数据来源:国家统计局
11月份,“国房景气指数”,,。从具体数据结构看,房地产投资表现出3个特点:(1)经济适用房投资速度加快。(2)资金来源方面,国内贷款与利用外资此增彼减,利用外资增速加快。(3)住宅面积增速趋缓,而办公和商业用房增速
略升。
图 2 全国房地产开发景气指数趋势图
数据来源:国家统计局
(二)工业品价格水平回升,消费品价格水平陡增
PPI开始回升。2006年12月份,%,,结束了7月以来的持续回落走势,主要原因是生活资料产品出厂价格涨速加快。12月,%%,%%。
CPI陡然上升。12月份,%,逼近临界点3%。受粮价上涨推升,12月份CPI最终超过11月份近1个百分点,成为2006年增幅最快的月份。2006年四季度数据表明,%,生产资料价格上涨带动粮食生产成本上涨是粮食价格上扬的内在动因。国家继续实施最低收购价政策,为粮食价格回升提供了有利支撑。
图 3 2005~2006年CPI与PPI走势图
数据来源:国家统计局
(三)货币供应
2006年12月末,广义货币供应量(M2),%,;狭义货币供应量(M1),%,;市场货币流通量(M0),%。全年累计净投放现金3041亿元,同比多投放478亿元。
图 4 M0、M1和M2增长率趋势图
数据来源:国家统计局
2006年12月,金融机构贷款增速结束了7月以来的下降趋势突然小幅反弹,贷存比微涨。12月,固定资产投资额达到2006年最高峰,各种项目对中长期贷款需求更加旺盛,可能是造成反弹的主要原因。12月末,,%。,%。,%。
图 5 2005~2006金融机构存贷款情况
数据来源:国家统计局
二、央行公开市场操作
1月份,央行再次加大了公开市场操作回笼货币的力度,净回笼货币5510亿元。本月投放资金4940亿元,比上月增加960亿元,其中,中央票到期2340亿元,正回购到期2600亿元。本月回笼货币量10450亿元,较上月增加6470亿元,其中,央票发行7050亿元(按起息日计算),正回购3400亿元,逆回购到期为0。
本月创下了自2000年1月以来央行当月回笼货币数量的最高纪录,比2006年2月的回笼量8540亿元还多1910亿元。
图 6 央行货币投放(回笼)量
数据来源:中国人民银行
三、货币市场利率稳步上扬
本月,3个月期央票共发行3次,%,%,。本月发行1年期央票5350亿元,其中,%,之后三周发行4次,%,。本月,货币市场利率月初延续了去年年末的下跌趋势, 16日 R01D和R07D跌至本月最低点(%%),之后在央行对流动性进行紧缩的影响下开始稳步上扬,%%。
图 7 货币市场利率走势图
数据来源:中国债券信息网
四、债券市场走势分析
(一)中债总指数
本月,中债总指数先扬后抑,,,月末较月初涨0.