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工程机械行业研究报告.pdf


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工程机械行业研究报告.pdf
文档介绍:
行业季度报告工程机械行业

2008 年 12 月 17 日工程机械行业 2009 年年度报告

长期竞争力评级:高于市场均值
——“春天”有多远?
市场数据

行业优化平均市盈率 19.45
市场优化平均市盈率 20.60
减持持有增持
国金工程机械指数 5051.76

沪深 300 指数 2001.42
上证指数 1976.82 投资要点
深证成指 7286.87 „ 随着宏观经济运行的下滑,各品种工程机械产品的单月销量同比增速也不
中小板指数 2775.78 断下降,而出口维持高增速意味着国内需求形势更严峻,行业已由“夏
天”步入了“冬天”。
13371
11371 „ 通过比较 04、05 和 08 年宏观经济相关指标,我们看到 08 年的信贷和固
定资产投资处于较低水平;虽然政府出台了加大投资、刺激经济的投资规
9371 划,即便如此,我们测算 09 年的固定资产投资增速仍将明显低于 08 年。
7371 因此如果 09 年上半年有关宏观指标没有明显改善,则 09 年工程机械国内
5371 需求形势不容乐观。
3371 „ 中国工程机械出口地区以亚洲、欧洲和非洲为主,07 年整机出口额按地区
分布亚洲、欧洲和非洲所占份额合计达到 87.4%;受金融危机影响,欧洲
陷入经济衰退,而发展中国家的经济也受到原油等大宗商品价格暴跌及汇
071217 080317 080611 080901 081128
率波动的影响,海外市场需求面临下滑风险。
国金行业沪深300
„ 我们对 09 年工程机械行业销售收入的中性预测值为 2,866 亿元,同比增
行业景气周期预期1Q08-4Q10
长 3.80% ;乐观预测为同比增长 13.76% ,而悲观预测为同比下降
顶回 5.51%。
部落
„ 我们估计 09 年工程机械销量增速走势很可能类似于 05 年前低后高的情
繁衰况。随着政府加大投资和房地产市场调整的效果显现,以及美欧经济的明
荣退朗,我们认为工程机械行业的“春天”应该不会很遥远,乐观判断 09 年
下半年就会来临。
复落
苏底„ 基于政府加大投资刺激内需的态度明确,而工程机械将是最直接受益的子
行业之一,以及工程机械是机械产品中出口竞争力最强的,一旦国外经济
环境稳定,工程机械的需求仍然会保持快速增长的理由,我们维持行业的
1Q08 2Q08 3Q08 4Q08 1Q09 2Q09 3Q09 4Q09 1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 买入评级。
„ 历史上工程机械行业 PE 估值水平下限为 8-10 倍,我们认为 09 年行业的
合理估值水平为 10-15 倍 PE09。目前龙头企业的 PE08 水平在 12-14
倍,如果股价再次回到合理估值水平下限,将是较好的买入机会。
机械行业研究小组„ 选择股票的策略是投资有较明确增量业务的龙头企业。
董亚光图表 1:行业内重点公司投资评级(人民币)
收盘价 EPS08E EPS EPS09E
(8621)61038289 股票名称 PE08E PE09E 投资评级上次评级
dongyaguang@ (元) (元) 09%08 (元)
中联重科 14.75 1.17 15.98% 1.36 12.61 10.87 买入买入
张昊三一重工 17.77 0.98 28.57% 1.26 18.13 14.10 买入买入
(8621)61038223 柳工 12.25 0.93 18.79% 1.10 13.23 11.14 持有持有
zhangh@ 安徽合力 8.75 0.73 19.83% 0.87 12.05 10.06 持有买入
联系人:赵莉山推股份 9.49 0.80 17.50% 0.94 11.86 10.10 买入买入
(8621)61038257 厦工股份 5.82 0.31 9.68% 0.34 18.77 17.12 持有持有
zhaoli@ 来源:国金证券研究所
中国上海黄浦区中山南路 969 号谷
泰滨江大厦 15A 层(200011)

敬请参阅最后一页之特别声明此报告仅供杭州如山创业投资有限公司丁世平使用 1
维持增持评级——工程机械行业 2009 年年度报告
内容目录
行业回顾:由“夏”入“冬”.................................................................... 4
“春天”有多远?................................................................................. 5
04、05 和 08 年宏观经济指标比较.................................................................. 5
政府加大投资影响几何?................................................................................. 7
海外市场面临需求下滑风险............................................................................. 9
09 年需求预测............................................................................................... 12
投资策略........................................................................................ 13
重点公司点评................................................................................. 14
中联重科:买入............................................................................................. 14
三一重工:买入............................................................................................. 15
柳工:持有............................................................. 内容来自淘豆网www.taodocs.com转载请标明出处.
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  • 时间2011-08-25