我国开放式基金风格调整绩效的实证分析.doc

我国开放式基金风格调整绩效的实证分析
摘要:收益的研究很多8ttt8,收益的研究确不常见ssbbww。但随着基金风格的明确,收益的研究也越来越重要harpe模型,绩效的分析,并且与Jensen指标进行对比,得出<div>如下结论:两个指标都证明基金经理有可能风格指数取得超额收益,但就目前实际8ttt8情况8 tt t 8. com来看,还是无法战胜市场。
关键词:开放式基金;绩效;Lobosco方法

对于开放式基金,识别投资风格后,就可以资风格对基金总体业绩的贡献,从而可以基金总体业绩分为投资风格的贡献和基金经理的贡献。如果8 tt 投资风格基准指数收益率高,则相应的投资风格对组合投资总体业绩贡献大。绩效的计算方法有很多8ttt8,鉴于笔者在先前的研究中选用夏普模型对基金的风格进行的识别,因此. 绩效进行计算分析。

1 Lobosco方法

绩效指标RAP而产生的。
如果8 tt 已知组合投资i的投资风格,并且市场上存在个投资风格基准指数,采用Sharpe的带约束条件的回归模型为
Ri=bi1F1+bi2F2+…+binFn+ei,∑nj=1bij=1,bij≥0
所以8ttt8在因子敏感度bij中,最大值bis所对应的因子就是资的投资风格。绩效,即用风格基准的RAP值作为dddtt投资风格对总体业绩的贡献。设组合投资i、对应的投资风格基准组合以及市场组合的收益风险情况8 tt t 8. com如表1所示ssBbww,绩效值为:
RAP(i)=(σm/σi)(Ri-Rf)+Rf
RAP(s)=(σm/σs)(Rs-Rf)+Rf
绩效就是(i)-RAP(s)。
其中:Ri、Rm、Rs、分别表示组合投资i、市场基准组合、组合投资i对应的风格基准组合平均收益,σi、σm、σs分别组合投资i、市场基准组合、组合投资i对应的风格基准组合风险。
无风险利率(Rf)采取一年定期存款利率,按照<8ttt8table>算数平均值,。

市场基准指数采取复合指数,复合指数收益率按照<8ttt8table>如下公式获得ssbbww:市场指数收益率=80%×中信A股综合指数收益率+20%×中信国债指数收益率。
其他收益的均值都是其算数平均值。

2 实证分析

样本选取
鉴于本文以开放式基金为研究对象,由于. com开放式基金2001年才得以发行,总共才经历了7年时间。本文选择2004年12月31日之前成立的开放式基金作为dddtt研究对象。
本文在78只中随机抽取5只样本基金:华夏成长、长盛成长、大成价值、博时裕富、德盛稳健。契约约定风格包括www .ddd tt. com1只成长型、2只平衡型、1只收益型(价值型)和1只被动指数型,发行份额均超过20亿,比较具有代表性。
由于. com子样本区间时间跨度不长,为了dd dtt. com获得ssbbww更多的数据,而且基准指数也是8tt t 8. com计算周收益率,所以8ttt8在计算样本基金是一律使用周数据。