股权分置改革的绩效分析论文.doc

股权分置改革的绩效分析论文.doc股权分置改革的绩效分析论文
摘要随着上市公司经营业绩表现趋于多元化,单一指标已难以做到全面体现公司业绩。因此,对上市公司绩效采用多指标衡量,利用主成分分析法进行客观赋权得出综合绩效指标。本文选取有色金属板块的22家上市公司2005年和2006年的财务数据,,通过提取一定主成分计算2005年和2006年的综合指标值差值。最后对综合财务指标分析结果以及各个指标的观察做出总体评价。
关键词股权分置综合绩效主成分分析法

一、引言

由于特殊的历史原因,中国股票市场的上市公司内部普遍形成了非流通股和流通股两种不同性质的股票,造成两类股票同股不用价、同股不同权的市场制度与结构。这种现象被称为“股权分置”。(1932)。他们指出,在公司股权分散的情况下,没有股权的公司经理与分散的小股东之间的利益是有潜在冲突的,此类经理无法使公司的绩效达到最优。但正式对股权结构和绩效的研究应始于Jensen和Meckling(1976),他们将股东分成两类,一类是内部股东,他们管理着公司,有着对经营管理决策的投票权;另一类是外部股东,他们没有投票权。而公司的价值则取决于内部股东所占有的股份的比例,这一比例越大,公司的价值也越高。Holderness和Sheehan(1988)则通过对拥有绝对控股股东的上市公司与股权非常分散的上市公司业绩的比较,即它们的托宾(Tobin)Q值与会计利润率的比较,发现它们之间的业绩没有显著的差别,因而认为公司的股权结构与公司绩效之间无相关关系。但这种只比较股权结构极端状态的研究是存在缺陷的。McConnell和Servaes(1990)认为公司价值是公司股权结构的函数,他们通过对1976年1173个样本公司,以及1986年1093个样本公司Tobin的Q值与股权结构关系的实证分析,得出一个具有显著性的结论,既Q值与公司内部股东所拥有的股权之间具有曲线关系。当内部股东所拥有的股权从0开始增加时,曲线向上倾斜,至这一股权比例达到40%-50%之间时,曲线开始向下倾斜。


近年来,国内对上市公司股权结构与企业经营绩效开展了较多的研究。许小年和王燕(1997)首次采用实证分析的方法研究了中国上市公司股权构成与公司业绩之间的关系,发现股权集中度与公司经营业绩正相关,法人股比例对公司业绩有显著的正面影响,国家股比例对公司业绩有负面影响,个人股比例对公司业绩无显著影响。周业安(1999)从1997年度在册的745家上市公司中随机抽取160个样本,用净资产收益率表示公司绩效,运用EV软件包对股权结构与公司绩效进行检验。孙永祥、黄祖辉(1999)用第一大股东占全部股份的比例表示股权结构,用托宾Q值表示公司绩效,以1998年12月31日在上海证券交易所与深圳证券交易所上市的503家A股公司作为样本进行研究。魏刚(2000)用高级管理人总体持股数占公司总股本的比例表示股权结构,用加权平均的净资产收益率表示公司绩效,以1999年4月30日公布年报的876家A股上市公司为样本,运用MINITAB FOR WINDOWS统计软件进行研究。陈小悦、徐晓东(2001)分别用国有股比例、法人股比例、流通股比例和长期财务杠杆等表示股权结构,用净资产收益率和主营业务资