财务分析两绝招.doc

阅读财务报表,了解企业竞争力
一、编制客观真实的财务报表是企业实践诚信原则的第一块试金石。
    巴菲特曾经在伯克希尔-哈撒韦的财务报表中明确告诉股东:“虽然我们的组织形态是公司,但我们的经营态度是合伙企业。我们不能担保经营的成果,但不论你们在何时成为股东,你们的财富变动会与我们一致。当我做了愚蠢的决策,我希望股东们能因为我的财富损失比你们惨重,而得到一丝安慰。”巴菲特对欺骗股东以自肥的管理层深恶痛绝,他直言,那些爱欺骗投资人的经理人,一定无法真正管理好一家公司,因为“公开欺人者,必定也会自欺”。从企业的经营历史来看,不讲诚信原则的企业,虽然可能暂时成功,但是无法长期地保持竞争力。
二、正确解读财务报表,勇于面对现实而采取合理有效的行动。
    根据1990年以来愈加受重视的“行为经济学”研究,在进行投资决策时,一般人有明显的偏误:当投资处于获利状态时,投资人变得十分“风险规避”,很容易在股票有小小的涨幅后,就急着把它出售以实现获利;相反的,当投资人处于亏损状态时,投资人变得十分“风险偏好”,尽管所买的股票已经有很大的跌幅,但仍不愿意将它出售、承认亏损。当投资者需要周转资金需要出售持股时,他们通常出售有获利的股票,而不是处于亏损状态的股票。这种“汰强存弱”的投资策略,是一般投资人无法获利甚至遭受重大损失的主要原因。
    美国芝加哥大学商学院的行为经济学家泰勒博士,把这种行为归之于“心理会计”作祟。泰勒指出,要投资人了结那个处于亏损状态的“心理帐户”是十分痛苦的,因此他们往往不出售股票,来逃避正式的实现亏损。他们宁愿继续接受帐面损失的后果,最后常以血本无归收场。
    在类似的“心理会计”情境中,企业经理人面对投资决策的失败,往往也迟迟不愿意承认错误,甚至可能继续投入更多的资源,让公司陷入困境。财务报表反映企业经营与竞争的讯息,如何正确解读它,运用它以迈向超过,考验着每个企业领袖的智慧与勇气。
三、要更加系统、全面、多角度地分析和思考企业的财务报表。
    阅读财务报表,眼光绝不能只局限在自己公司的绩效上,必须同时检视自己公司与大环境的关系以及与竞争对手的相互竞争关系。一个企业要创造财务绩效,不能固守过去的成功模式,必须要有高度的应变能力去顺应时代的变革。
    财务报表分析的最低层次思考,是找到公司营收、获利、资产、负债等各种财务数据,并计算相关的财务比率;至于最高层次的思考,则是了解各种财务数据产生的原因,预测他们未来的发展趋势,并清楚企业在整个经济体系中的定位。
希腊哲学家柏拉图对此有精辟的看法:“最低层次的思考,是对事物的知觉;最高层次的思考,是能将所有事物都看成是系统之一部分的完整直觉。”
四、阅读财务报表必须有整体性,要了解公司的运营模式,不宜以单一的财务数字或财务比率妄下结论。
    传统分析观点认为一家公司的流动比率(流动资产/流动负债)小于1将面临偿付风险,但对于沃尔玛和戴尔这样的企业,这种观点就不适用。就流动比率而言,它不只是公司能否支付流动负债的指标,对沃尔玛及戴尔来说,它更是其商业模式的缩影。沃尔玛和戴尔在上市后各花了30年和15年,才磨练出以“负”的营运资金(流动比率小于1),经营庞大企业体的能耐,可见竞争力的培养必须靠经年累月长期的锻炼,也只有顶尖的企业才有能力与信心,以超级强力的现金流量弥补流动资产存量过低的风险。
五、通过现金流量表看企业的竞争力。
    对于财务报表,大多数经理人和投资者关注的焦点,都放在利润表的净利变化上,而非现金流量,因此这种异常的情形,最容易导致误判。有些企业的利润表反映净利快速增长,仔细分析却是应收帐款和存货的暴增。获利增加,伴随着经营活动现金流的衰退,正是企业体质“似强实弱”的征兆,经理人及投资人必须十分警觉。对投资人来说,经常出现经营活动现金净流出的企业,绝大多数都没有投资价值。
    对企业来说,资金就相当于军队的士兵,现金流量表就相当于布兵图。不论是目前正在接战的“经营活动现金部队”,或是未来陆续投入战场的“投资和筹资活动现金部队”,如果经理人不能谨慎部署,在经营、投资或筹资决策上的一个轻忽,也许就会造成致命的错误。而一次致命的错误,就可能摧毁企业数十年的努力。因此,经理人对现金流量的掌控,要以“生死之地,存亡之道”的严肃心情来对待。
    对于派出没有纪律的战斗部队(经营活动现金净流出)和轻率地浪费后备部队(投资和筹资活动的现金流量)的企业经理人,投资人必须提高警觉。
    就企业的经营而言,短期要看经营活动的顺畅;中长期要看投资活动的眼光;在整个企业运转时,则必须确定筹资活动资金供应的稳定。
六、踏在磐石而不是流沙上——资产质量与竞争力。
    所谓企业经营的“磐石”,不是财务报表上的土地、厂房及