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行业研究◎◎◎煤炭行业
煤炭价格周报

需求不足与产量替代并存,局部失衡被总量过剩修正,须当持谨慎

报告日期:2009 年 6 月 3 日行业评级:中性(维持)

2008 年 PE 19
投资要点
◆ 5 月份秦皇岛日均调入量快速回升,调出量却基本持平,港存短 2009 年 PE 20

期内仍将继续增长 PB

5 月份以来,秦皇岛动力煤价格始终持平;然而,该港港存却在稳步

增加,从月初的 380 万吨增加到 万吨。有证据表明,该港港存的

增加主要是由于调入量的快速回升和调出量停滞不前。
煤炭行业与上证指数走势对比
0% 煤炭开采Ⅱ(申万) 上证综合指数

◆港存增加、价格趋稳的影响因素之一——下游的需求不足-10%
-20%
秦皇岛动力煤价格的趋稳主要是由于下游需求不足,5 月份秦皇岛日
-30%
均调出量较 4 月基本持平,季节性动力煤需求回暖迹象并不明显,东南-40%

沿海电厂动力煤需求明显弱于往年。-50%

同时,5 月底,直供电厂煤炭库存继续环比上升,而日均耗煤量则较-60%
-70%
06 07 08 09 10 11 12 01 02 03 04 05
4 月份有所下降;种种迹象表明,发电量虽已触底,然而反弹却实在无力。- - - - - - - - - - - -

因此,动力煤需求季节性回升的幅度可能远小于我们此前的预期。也就

是说,动力煤需求季节性增长趋势不改,但是幅度会非常有限。
重点推荐个股估值
另外,广州港煤炭场存于 5 月 26 日达到 280 万吨,逼近 300 万吨的

2008 2009 2010
堆存上限。港存增加的事实表明,目前季节性需求并未显著改善。而广简称评级
EPS PE EPS PE EPS PE
露天煤业 41 35 31 中性(维持)
州港库存增加并高位企稳预计将向秦皇岛传递,从而使得秦皇岛港存稳平庄能源 20 21 19 推荐(维持)
国投新集 25 26 21 推荐(维持)
步增加。盘江股份 25 19 17 推荐(维持)
恒源煤电 19 21 19 推荐(维持)


◆港存增加、价格趋稳的影响因素之二——上游的产量替代

2009 年 4 月,山西省晋北、晋中、晋东南等地煤炭销量且结构出现

重大变化,小煤矿关停所造成的产量下降,一定程度上被大型企业集团
爱建证券研究发展总部
的产量放大所替代。
煤炭行业研究员:赵锴
1、小煤矿和大集团之间的产量替代
Tel: 021-32229888-3501
在小煤矿产量大幅下降的情况下,国有大型煤炭企业集团生产销售
Email: zhaokai@
却异常旺盛。据悉,晋北的同煤集团、蒙西神华集团、河南大部分大型

集团 4 月和 5 月产销量均出现较大幅度攀升。以上现象表明,小煤矿复
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产的滞后并没有给国