海尔集团国际化经营策略分析.ppt

债
券
研
债券研究
究
[Table_MainInfo][Table_Title]

债券研究团队

中国城投债投资手册 IV(2014)
徐寒飞(分析师)
按图索骥:地方政府评级模型构建及实践电话:021-38674711
——
专邮箱:Xuhanfei013284@
[Table_A 覃汉(分析师) 徐寒飞(分析师) 张莉(分析师)
题证书编号:S0880513060001
研 uthor] 010-59312713 021-38674711 010-59312705
qinhan@ xuhanfei013284@ zhangli014203@
究
证书编号 S0880514060011 S0880513060001 S0880514070007 张莉(分析师)
电话:010-59312705
本报告导读:
邮箱:Zhangli014203@
本手册 IV 主要聚焦于地方政府评级,通过反思地方政府评级常见问题、选定和搜集
证书编号:S0880514070007
核心评级指标、构建简单实用的评级模型,为投资者评价城投债资质提供参考。
摘要:
杨坤(分析师)
[Table_Summary]手册 IV 包括以下五个部分:地方政府评级思考、指标选定、数据获
电话:021-38676675
取、数据处理、数据公开。
邮箱:Yangkun012991@

第 1 章地方政府评级思考:实用至上。当前地方政府评级方法层出证书编号:S0880512120001
不穷,但都无法逃避评级方法的普适性、评级数据的完整性、评级结
果的可信度这三个问题。而这些问题又是最难以解决的,导致国内债
覃汉(分析师)
券市场至今没有一个较为统一的地方政府评级排名。困难之处在于:
评级方法复杂化变成“自娱自乐”,不同地方政府公布数据完整性差电话:010-59312713
证异较大,任何评级模型的结果均无法实证检验,来自地方政府的压力。邮箱:Qinhan@
券我们尝试克服这些困难,构建具有普适性的简单易用的评级体系。证书编号:S0880514060011
研第 2 章指标选定:核心要素越少越好。若要全面的对地方政府进行
究评级,关注的维度无外乎政府治理结构、行政级别、经济实力、财政刘毅(分析师)
报实力、内部质量。考查国内评级时,政府治理结构的因素因为具有一电话:021-38676207
致性,暂不考虑。而行政级别越高、经济和财政实力越强、内部质量邮箱:Liuyi013898@
告
越好,意味着地方政府违约的可能性就越低。我们选取行政级别、一证书编号:S0880114030033
般预算收入、GDP、财政稳定性、财政平衡性这 5 个要素作为评级模
型的核心指标。
高国华(研究助理)
第 3 章数据获取:尽可能的全面和严谨。本着完整性与可靠性兼备电话:021-38676055
的原则,我们搜集了所选定的指标 2011、2012、2013 三年的数据, 邮箱:gaoguohua@
地方政府相关数据搜集主要采用公开可得与合理推测相结合的方式。证书编号:S0880114060045

第 4 章数据处理:模型越简单越好。我们将地方政府评级作为因变
量,5 个核心要素作为自变量进行回归,以获取不同要素在评级中相
应的权重。我们发现,对地方政府评级构成影响最直接的因子为行政
级别和一般预算收入,其回归 R 方可达到 60%;如果加入其他的 3
个核心要素进行回归,R 方可达到 70%。我们也尝试过将非核心指标
和核心指标一同回归,但效果并不理想,过多因子的加入对于模型的
回归效果并无明显提升,但仍可作为地方政府评分的补充参考。
第 5 章数据公开:低调奢华有内涵。千言万语比不上数据公开来的
直接,这是我们通过此前类似的工作总结出的经验。因此,我们将所
搜集整理的数据毫无保留的列示出来,供投资者参考。
请务必阅读正文之后的免责条款部分
中国城投债投资手册(2014)
目录
第 1 章地方政府评级思考:实用至上........................................................................................ 3
第 2 章指标选定:核心要素越少越好....................................