2012年巴菲特致股东的信全文（中文版）.pdf

2012 年度巴菲特致股东的信
致伯克希尔哈萨维的股东:
2011 年我们的 A 股和 B 股每股账面价值增长了 %。在过去 47 年,即现
任管理层就职以来,账面价值从每股 19 美元增长到 99860 美元,年复合增长
%。
伯克希尔副董事长,我的合伙人查理-芒格对 2011 年公司取得的进展感到满
意,以下是要点:
董事会的主要工作是确保让合适的人选来运营我们的业务,确认下一代领
导人并让他们做好准备明天就可以接管公司。我在 19 个公司董事会任职,伯克
希尔董事们在继承方案上投入的时间和努力是最多的。更重要的是,他们的努
力得到了回报。
2011 年开始的时候, bs 作为一名投资经理加入了我们,在年末
结束不久, Ted Weschler 也加入了我们。他们两个人都拥有杰出的投资技能,
以及对伯克希尔的承诺。在 2012 年他们两人只掌管数十亿美元资金,但他们拥
有的大脑、判断力和魅力,可以在我和查理不再运营伯克希尔时掌管整个投资
组合。
你们的董事会对于谁会成为 CEO 的继任人也同样热情。同样我们也有两个
非常好的超级替补。我们到时候可以做到无缝交接,而伯克希尔的前途将保持
光明。我的 98%以上净财富都是伯克希尔股票,他们将进入各种慈善基金。将
如此多资金投入到一只股票中并不符合传统智慧。但我对这一安排感到满意,
我知道我们的业务质量好并且多元化,而管理他们的人又如此能干。有了这些
资产,我的继任者就有了良好的开端。不要把这段话解读为我和查理会去哪里。
我们仍非常健康,并且喜欢我们做的事情。
在 9 月 16 日,我们收购了路博润,一家生产添加剂和其他特殊化学制品的
全球性公司。自 James Hambrick 在 2004 年成为 CEO 以来取得了杰出的成绩。
税前利润从 亿美元增长到 亿美元。路博润在特殊化学领域将会有很
多附加的收购机会。其实,我们已经同意了三起收购,成本为 亿美元。James
是一个有原则的买家,一个超级的公司运营者。查理和我都迫切希望扩张他的
管理领域。
我们的主要业务去年也表现很好。实际上,我们五个最大的非保险公司,
BNSF,Iscar,路博润,Marmon 集团和中美能源都取得了创纪录的盈利。这几
项业务 2011 年税前共盈利超过 90 亿美元。而在七年前,我们只拥有其中一家,
就是中美能源,当时其税前盈利为 亿美元。除非经济在 2012 年走弱,我们
这五项业务应该都能再创纪录,总盈利能够轻易超过 100 亿美元。
总体来说,我们运营的所有公司 2011 年在房地产、工厂和设备上投入了 82
亿美元,比之前的记录还要高 20 亿美元。大约有 95%的支出都是在美国,这可
能会让那些觉得我们的国家缺乏投资机会的人感到吃惊。我们欢迎海外的项目,
但是预期未来伯克希尔的资金承诺主要还是在美国。 2012 年这方面的开销会再
创纪录。
我们的保险业务继续为无数其他机会提供没有成本的资本。这个业务制造
的是“浮款”——这些钱不属于我们,但我们可将之用于投资给伯克希尔带来
好处。同时如果我们在亏损和成本方面的支出比我们收到的保费少,我们就赢
得了一笔额外的承销费用,意味这比浮款的成本比零还要少。尽管我们不时会
出小一些承保损失,我们现在已经连续 9 年都获得了承销利润,总额高达 170
亿美元。在过去的 9 年时间,我们的浮款从 410 亿美元上升到现在创纪录的 700
亿美元。保险是我们的一个好业务。
最后,我们在市场上做了两项重大投资:1、50 亿美元购买美国银行 6%的
优先股,同时获得权证可以在 2021 年 9 月 2 日之前以每股 美元的价格购买
7 亿股普通股。 2、6390 万股 IBM 股票,成本为 109 亿美元。加上 IBM,我们
现在在四家非常优秀的公司里占有大量股份:美国运通 13%,可口可乐 %,
IBM %,富国银行 %。(当然,我们也拥有很多小一点,但同样重要的仓
位。)
我们将这些持仓视为在伟大的公司里的合伙人利益,而不是基于短期前景
可供出售的证券。这些公司的盈利情况还远未反应在我们的盈利中。只有我们
从这些公司的分红反应在我们的财务报告中了。长期来说,在这些公司未分配
的盈利中,归属我们所有权的那一部分对我们来说至关重要。因为我们将通过
各种方式使用这些盈利,来增加未来的盈利和投资对象的分红。他们也可以用
来回购股票。
如果我们在去年就持有我们现在的仓位,我们从这”四大”公司中就可以
获得 亿美元的分红。这一部分就会