汽车及零部件行业：gs7和vv5开始预售，周期承压成长股分化.pdf

证券研究报告
2017 年 8 月 21 日


汽车及零部件
GS7 和 VV5 开始预售周期承压成长股分化

行业动态
目标 P/E (x)
股票名称评级价格 2017E 2018E
行业近况
中国重汽-A 推荐
上周大盘反弹,沪深 300 指数上涨 %,A 股汽车整车板块上涨潍柴动力-A 推荐
%,汽车零部件板块上涨 %。个股方面:A 股方面,大洋电威孚高科-A 推荐
机以 %的涨幅领涨,方正电机以 %的跌幅领跌。H 股方面, 宇通客车-A 推荐
正通汽车以的涨幅领涨,潍柴动力以的跌幅领跌。
% H % 银轮股份-A 推荐
拓普集团-A 推荐
评论万里扬-A 推荐
中报季开始,本周最为靓丽的中报当属吉利汽车和星宇股份。吉上汽集团-A 推荐
利汽车均价达到 万元(同比+15%),单车净利润达到 8200 元长城汽车-A 中性
(同比+20%),经营性现金流 亿元(2016 年全年为 亿中国重汽-H 推荐
元)、净现金 亿元、资产负债率 %。这些强健的财务指潍柴动力-H 推荐
标,都为吉利运作好领克提供了坚实的财务保障。星宇股份毛利

率在 6 年连续下滑之后触底反弹,同时经营性现金流充沛,1H17
经营性现金流入达 亿(同比+134%),而 2Q 购建固定资产现
金支出达 亿元,我们认为这表明公司在外资替代的过程中逐
步打开市场、产能供不应求推动毛利率上行。
新车方面,传祺 GS7 和 WEY VV5 开始接受预订,一线自主品牌
中金一级行业
开始在 15~20 万元 SUV 市场挑战二线日系和韩系。VV5 超豪型可选消费
预售价格 万元,旗舰型预售价格 万元,即 VV5 的售价
沪深300 中金汽车及零部件
将比 VV7 便宜 2 万元,但比新 H6 贵 3 万元,我们认为这一定价 115
较 VV7 更具“轻奢”的底气。由于 VV5 的目标市场空间较 VV7 更
110
大,因此预计 VV5 的销量应该在 VV7 的 倍以上。我们认为对
(%) 105
于 WEY 品牌而言,VV5 的销量和售价将成为 WEY 品牌盈利能力
的关键。而对于长城汽车而言,老 H6、新 H6 和 VV5 三款轴距同 100
相对值
为 2680mm 的紧凑型 SUV 的总销量,将成为未来 4 个季度长城盈 95
利反弹的关键。
90
周期股普遍承压,成长股分化。7 月经济数据发布之后,周期股 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08

普遍承压,而成长股强势反弹。自下而上来看,我们认为如星宇相关研究报告

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估值与建议
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风险
乘用车市场折扣持续扩大。
资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部

奉玮

分析员
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