汽车及零部件行业：双积分政策时间表不变，灵活选择里程鼓励降低电耗.pdf

证券研究报告
2017 年 6 月 14 日
汽车及零部件
双积分政策时间表不变灵活选择里程鼓励降低电耗
行业动态
目标 P/E (x)
股票名称评级价格 2017E 2018E
行业近况
比亚迪-A 推荐
6 月 13 日,工信部发布了《乘用车企业燃料与新能源积分并行管
上汽集团-A 推荐
理办法(征求意见稿)》,于 6 月 13 日至 27 日期间,面向社会公
大洋电机-A 推荐
众进行意见征求。
信质电机-A 推荐
富临精工-A 推荐
评论奥特佳-A 推荐
《办法》及时出台,打消了积分政策将延期或放松的预期,有利长安汽车-A 中性
于产业链做中长期规划。此前有外媒报道新能源汽车积分政策有吉利汽车-H 推荐
可能放松或延期,《办法》的及时出台稳定了全产业链的预期,
2018-2020 年整车厂新能源积分仍需达到传统燃油乘用车产量的
8%、10%和 12%。
预计 2020 年新能源乘用车产量达到 150 万台。由于新能源负积
分无法通过油耗正积分抵偿,因此行业整体新能源积分必须为正。
根据最新管理办法,符合标准的纯电动乘用车的车型积分为 2-5
分/辆(续航里程 200km 对应积分为 分),插电混积分为 2 分/
辆,平均来看,一台新能源乘用车将带来 -3 分的正积分,假设
2018-2020 年传统乘用车复合增速为 5%,新能源积分将有望促使
中金一级行业
2020 年新能源乘用车产量达到 150 万台的目标。可选消费
续航里程的选择更为灵活,鼓励各种技术降低耗电量。新版《管沪深300 中金汽车及零部件
120
理办法》与 16 年 9 月《暂时管理办法》相比,变化体现在车型积
分算法: )纯电动乘用车的车型算法从阶梯制改为线性算法,让 115
1
%)
各车型在续航里程这一参数的选择上有更大的自由度;2)添加了(
电能消耗量标准,不达标的,按照 倍计算,而超额达标的, 110
相对值
按照 倍计算,这一政策变化鼓励降低电耗和使用高能量密度 105
的锂电池,堵住了靠简单多装电池来延长续航里程多拿积分的漏
洞。 100
2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06

双积分政策将全面推进合资车企在华新能源车型投放计划。目前, 相关研究报告
合资车企在新能源汽车市场上大幅落后于自主整车厂,以一汽大
众为例,2016 年一汽大众乘用车产量为 186 万台,按总产量 8% •油耗标准趋严更多车企面临被处罚压力()
的要求(即新能源目标积分达到 15 万),需要生产 万台续航•长城汽车-A | 去库存周期接近尾声新产品周期开始
里程为 200km 的纯电动乘用车或 万台插电混乘用车。()
•市场回暖二线蓝筹兴起,继续布局底部反转标的()
估值与建议•中国重汽-H | 子公司 5 月销量创历史新高,二季度业绩弹性十
足
双积分政策的出台将促进新能源汽车行业实现 2020 年 200 万台销()
量目标,利好自主新能源车企以及新能源汽车产业链。推荐比亚•中国重汽-A | 5 月销量创历史新高,二季度业绩弹性十足
迪、方正电机、大洋电机等标的。()
•去库存效果明显年中最坏时刻过去()
风险
《管理办法》推迟落地。资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部
奉玮李凌云常菁
分析员联系人联系人
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SAC 执证编号:S0080513110002 SAC 执证编号:S0080116040028 SAC 执证编号:S0080116080077
SFC CE Ref: BCK590
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
中金公司研究部: 2017 年 6 月 14 日

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