汽车及零部件行业：同比增速受累高基数，小排量复苏分化弱化.pdf

证券研究报告
2017 年 10 月 16 日
汽车及零部件
同比增速受累高基数小排量复苏分化弱化
行业动态
目标 P/E (x)
股票名称评级价格 2017E 2018E
行业近况
上汽集团-A 推荐
乘联会发布 9 月产销数据,狭义乘用车批发销量为 万辆,同长城汽车-A 中性
比增长 %,环比增长 %。零售销量为 万辆,同比增长长安汽车-A 中性
,环比增长。前三季度累计批发销量为万辆,
% % 吉利汽车-H 推荐
同比增长,累计零售销量为万辆,同比增长。
% % 华晨汽车-H 推荐
东风集团-H 推荐
评论长城汽车-H 中性
高基数之下同比增速乏力,预计狭义乘用车全年销量同比微增
1%~3%。在经历了 7~8 月的终端去库存之后(根据上牌量数据,
7~8 月狭义乘用车交强险上牌量比国内零售销量高 20 万辆),9
月销量同比增速虽低于此前的预期,但各家车企压库存并不明显,
经销商库存指数仅为 %,仍低于 50%的警戒线。
购置税优惠政策临近退出,小排量需求复苏。从年初到 8 月,国
内车市竞争格局的主旋律是豪华品牌与一线自主领跑。进入下半
年之后,由于小排量乘用车购置税优惠政策将从明年 1 月 1 日起
完全退出,拉动了小排量合资品牌轿车与对价格更为敏感的二线
自主品牌的需求。从市场均价看,9 月市场均价从 8 月的 万中金一级行业可选消费
元小幅下降至 万元,但仍较年初提升 1 万元左右。
沪深300 中金汽车及零部件
行业分化有所减弱,大众强势回归,福特、神龙和现代降幅收窄。 124
月德系销量同比增长,其中南北大众市占率分别同比提升
9 % 118
和 。日系品牌 9 月销量同比增长 %,增速略有放
缓,但东本和一丰增长同比 %、%。上半年表现较差的合(%) 112
资车企中,长安福特、北京现代、东风悦达起亚、东风神龙环比 106
相对值
分别增长 %、%、%、%。 100
国产豪华品牌与进口车销量依然保持高增长。9 月 7 家国产豪华品 94
2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10
牌合计销量 万辆,同比增长 %,1~9 月累计销售
万辆,同比增长 %。8 月海关进口量为 万辆,同比增长相关研究报告
, ~ 月累计进口万辆,累计同比增长。往前看,
% 1 8 % •东风集团-H | 神龙汽车强势复苏()
我们认为豪华品牌市场的关注焦点不是总需求变化,而是奥迪恢
复正常、凯迪拉克高速增长之后的竞争格局是否可能有所变化。•中国重汽-A | 盈利维持高位订单依然饱满()
•长城宝马:借政策东风结战略联盟()
估值与建议•重卡:行业销量或有压力公司盈利应更稳健()
由于 4Q16 的基数异常偏高,因此虽然行业销量在 4Q17 同比仅能•长城汽车-A | 哈弗环比大幅增长静待 WEY 产能释放
实现 3%以下微增长,但由于总量复苏,我们预计大部分车企应该()
在 4Q17 略感轻松,销量与盈利环比均有显著改善。•上汽集团-A | 大众自主表现亮眼通用五菱持续复苏
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风险
行业分化弱化之后再起价格战。
资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部
奉玮常菁
分析员联系人
@ @
SAC 执证编号:S0080513110002 SAC 执证编号:S0080116080077
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请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
中金公司研究部: 2017 年 10 月 16 日

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金九平稳开局,高基数拖累同比增速............................................................................................................