试论高技术产业集聚的风险投资制度安排论文.doc

试论高技术产业集聚的风险投资制度安排论文.doc试论高技术产业集聚的风险投资制度安排论文
.freelas Hellman教授的界定:风险投资是指由专家管理,并为有增长潜力的创业公司提供股权或融资的资本。据此,风险投资有四个特点:(1)由理财专家管理;(2)拥有权益或融资工具;(3)投资于尚未赢利,尚未销售甚至还没有生产出产品的,但是具有很大赢利潜力的创业企业;(4)通过转让已育成企业的股权获得高额盈利。因此,风险投资不同于一般投资的最大特点是其高风险、高失败率、高回报并存,这是由其主要投资对象——高技术产业的特点所决定,由于高技术产业具有种种不确定性,将面临多种风险,因而失败率很高。风险投资是一种中长期的股权投资,它最关心的不是项目的短期盈利性和安全性,而在于项目的远期成长性。虽然风险资本投入的较多项目均可能失败,但可以从少数成功项目的巨额回报来弥补项目的损失并获取收益。

三、风险投资制度的复杂性

(一)风险投资是一种对市场前景不明确、但有发展潜力的值得冒险的企业或是对技术密集型和开发新思想、新技术的小企业进行的一种权益性或半权益性投资。风险投资具有其自身特有的运行机制,它包括:风险投资家对风险项的甄别、评估;风险投资家和创业者之间建立投资契约框架;风险资本进入风险企业后,风险投资家参与风险企业的经营、管理和决策;风险企业成熟后,风险资本撤出风险企业等过程。该机制和一般的投资制度不同,它用其特有的规则和手段以确保风险投资能够成功。
(二)要使风险投资能够有效地进行,风险投资组织就必须取得资金的来源,因而必然要和富有的家庭和个人以及银行、保险基金、养老基金等金融机构取得联系。风险资本要能顺利地进入风险企业并发挥作用,又必然使得风险企业组织和风险投资组织之间发生相互联系,也即涉及到企业组织制度问题。风险资本要能成功地退出风险企业,又必然涉及到私人股权转换,大宗回购,场外交易市场等股权市场。因而,风险投资并非是一项简单的制度,而是有多角色参与的制度,其中有上游的传统金融机构,下游的活跃的股权交易制度,中间的企业组织等。风险投资有效地发展,又必然受到法律、法规、其他正式制度的影响,也将受到国家、政府这个角色的影响;另外一些传统文化、道德****惯等非正式制度也将影响风险投资制度。四、风险投资与高技术产业集聚

(一)尽管人力资本日益成为高技术企业的核心资源,但物质资本依然是高技术企业生存与发展必不可少的重要投入要素。低风险和收益稳定是传统投资哲学的精髓所在,而高技术产业融资则具有高投入、高风险、高收益的特点,因此高技术产业的发展离不开资金的支持,但高投入、高风险和高收益的行业发展特点,使得高技术产业很难通过传统融资渠道获得足够的资金。支持高技术产业发展的资金渠道有以下四种:民间资金、银行贷款、政府资助、股票市场。
(二)从政府资助来看,一方面政府的财政资金是有限的,只能满足很少一部分项目的需要,从而制约了高技术产业的发展壮大;另一方面政府财政资金过多投入,又会将风险全部让国家承担,加大整个国民经济的运行风险,不利于经济的稳定发展。从银行贷款的角度看,商业银行在资源配置上存在着一个“逆向选择”问题,即最需要资金、资金生产率最高的项目往往因为风险较高而得不到贷款,而发展成熟、收入趋于稳定的企业因风险较小而成为银行贷款追求的对象。因而高技术产业本身具备的风险性特征,与银行贷款