金融学-第六章.ppt

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第六章
项目投资分析
第六章项目投资分析
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本章内容
说明如何使用现金流贴现分析法来进行相关决策如:
- 是否进入新的行业
- 是否对设备进行投资以降低成本
投资决策法则
测算投资项目的现金流
敏感性分析
削减成本型项目
期限不同的项目
通货膨胀与资本预算
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◆经常用到的决策法则:净现值(NPV)法则、回报率(IRR)法则、回收期法则。
- NPV法则:NPV等于所有的未来流入现金的现值减去现在和未来流出现金现值的差额。如果一个项目的NPV是正数,就采纳;如果一个项目的NPV是负数,就不采纳。
- IRR法则:内涵报酬率是指使未来现金流入的现值等于现金流出现值的贴现率。接受那些IRR大于资本的机会成本的项目。
-回收期法则:选择回收期最短的投资项目。
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净现值法则(1)
年度
现金流
PV
累积PV
0
1000
1000
1000
1
450
409
591
2
350
289
302
3
250
188
114
4
150
102
11
5
50
31
20
项目NPV
20
贴现率(资本成本):10%
决策: 接受该项目
第六章项目投资分析
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净现值法则(2)
年度
现金流
PV
累积PV
0
1000
1000
1000
1
450
391
609
2
350
265
344
3
250
164
180
4
150
86
94
5
50
25
69
项目NPV
69
决策: 拒绝该项目
贴现率(资本成本):15%
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内部收益率指标的问题(1)
时期
0
1
2
IRR
NPV
项目A
-100
20
120
20%

项目B
-1000
150
1,150
15%

资本成本=10%
◆内部收益率指标是一个相对投资指标,而未考虑投资规模对投资决策的影响。
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内部收益率指标的问题(2)
时期
0
1
2
项目A
-100
260
-168
资本成本=10%
IRR=,NPV<0
◆投资期内现金流量多次改变符号时,有可能出现多个内部收益率值的问题。
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内部收益率指标的问题(3)
时期
0
1
2
3
4
5
IRR
NPV
项目C
-9000
6000
5000
4000
33%
4005
项目D
-9000
3600
3600
3600
3600
3600
29%
4646
◆现金流发生的时间不同时,用IRR和NPV得的结论可能不同。
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内部收益率指标的问题(4)
◆内部收益率指标隐含地假定,现金流可以以与IRR相等的利率再投资于其他项目。
项目E: 资本成本= 15%
时期 0 1 2
现金流 –1000 1000 1000
IRR = %
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