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沪镍月报: 外强内弱格局分化,镍大方向看涨
2018 年 1 月 29 日核心观点
供应端偏紧格局转弱
镍矿供应仍处于雨季期间,但后期印尼镍矿有望补充菲律宾雨季
陈敏华
有色研究员供应缺口。关税压力下电解镍进口超预期,短期国内原生镍供应压力
投资咨询编号: Z0012670 增加。
联系电话: 0571-28132632
需求端利润缩窄,不锈钢库存进口冲击较大
邮箱: chenminhua@
不锈钢利润已收窄至盈亏边缘,12 月转产只是噱头,不锈钢产量
周蕾
持续增加。后期需要重点关注青山印尼不锈钢回流压力,12 月进口总
金属研究员
执业编号: F3030305 量已说明青山印尼不锈钢处于逐渐放量的过程,进口或将继续维持高
电话: 0571-28132528 位。临近春节,短期国内补库暂告一段落,下游需求难言利好。
邮箱:zhoulei@
 LME 镍豆库存出现拐头,上期所库存因进口导致累积
LME 镍豆库存出现拐头向下,说明市场对硫酸镍的重视程度上升。
LME 注销仓单的增加相当于加速去库存,对镍价形成有效刺激。国内库
存开始回升,但总体仍处于低位。
美国财长弱美元言论打压美元指数,有色金属获得提振
操作建议
当前镍价外强内弱格局较为明显,伦镍早于沪镍突破并不断创新
信达期货有限公司高,基于对硫酸镍电池需求的期待和电解镍供应减少的格局,LME 镍库
CINDA FUTURES CO., LTD 存注销仓单增加导致镍价做多情绪高涨。叠加宏观方面美元指数暴跌,
有色金属板块获得提振,镍作为基本金属中的价值洼地,成为大量资
杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦
1125 室、1127室、12楼和16楼金首选对冲美元贬值的标的资产之一。然而,国内基本面利空较多,
全国统一服务电话: 主要因为下游需求疲弱和短期镍板供应增加的双重压力,短期镍价仍
4006-728-728
受资金驱动上涨,但持续上涨动力有待考证。镍价大方向看涨不变,
信达期货网址: 调可以做多。
风险因素:不锈钢价格冲高回落,不锈钢库存累积
关注点:不锈钢市场价格和钢厂供货情况
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一. 2018 年 1 月沪镍行情回顾
图 1:沪镍指数价格走势图
资料来源:文华财经,信达期货研发中心
1 月沪镍走势先抑后扬,在 12 月中旬触底反弹后,1 月初延续上涨趋势,最高收于 102070 后开始
回调。随后回调至 60 日均线后重新启动新一轮上涨,涨势一发不可收拾。本轮上涨更多是消息面和宏
观面的双重刺激,月初北方暴雪的极端天气和菲律宾部分矿山的环保风波再起,导致沪镍闻讯上涨;
临近月底美元指数在美国财长弱美元的言论下暴跌,提振有色金属板块上涨。短期来看,美元颓势难
以扭转,基本金属作为对冲美元贬值的标的资产之一,吸引了大量资金的关注。其中,镍的相对价位
很低,更加具有投资价值。近期镍外强内弱的格局非常明显,国内镍基本面并无大的改善,而伦镍在
LME 注销仓单大增的带动下,走势非常凌厉。由于伦镍早于沪镍突破并不断创新高,不排除沪镍在伦
镍的带动下会继续上涨。
宏观方面,1 月经济走势偏弱,终端需求方面房地产和汽车消费增速放缓,但外需拉动尚可,2017
2
年全年出口带动 GDP 增速上升,随着美欧制造业 PMI 的新订单指数创新高,外需对我国经济的支撑作
用依然能够延续。资金方面,央行已经提前开始投放跨年资金,但稳健中性货币政策不变。国际市场
方面,欧元区和日本经济出现强劲复苏,美国财长声称弱美元有利于美国贸易导致美元指数快速跌破
90 的美元关键位,短期有色金属有望得到进一步提振。

二. 基本面分析
1. 全球供需平衡
根据国际镍业研究组织(INSG)数据显示,全球 11 月镍市供应缺口缩窄至 8,400 吨,之前一个月
为 11,500 吨。INSG 补充称,2017 年 1-11 月全球镍市场缺口为 77,400 吨,2016 年同期为缺口 51,900
吨。
此外,INSG 最新研究报告中预计 2018 年全球镍市场将连续第三年短缺,主要原因是不锈钢以及
含镍电池生产需求上升。INSG 预计 2017 年全球镍需求量 215 万吨,供应量为 万吨,缺口
万吨。2018 年需求量为 万吨,供应量为 万吨,短缺 万吨,缺口较 2017 年缩小。未
来动力电池将成为推动镍需求增长的新兴力量。
表 1:全球原生镍供需平衡表单位:千吨图 2:INSG 和 WBMS 全球精炼镍 1-11 月供需平衡表

资料来源:INSG,C