电新行业2018年度策略：风光势再起，电车塑格局.pdf

电气设备|证券研究报告—板块最新信息 2018 年 1 月 8 日
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增持电新行业 2018 年度策略
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风光势再起,电车塑格局
能源转型、技术进步、集中度提升是电力设备与新能源行业 2018 年的主旋
律。新能源汽车“双积分”长效机制建立,中长期发展空间广阔;2018 年
补贴退坡将倒逼产业升级加速、竞争格局优化。光伏开启分布式新周期,国
内需求中枢提升;产业技术进步加速,迈向平价无惧补贴退坡。风电当前处
于新一轮成长大周期的底部,龙头份额持续提升,强者恒强趋势明显。
支撑评级的要点
新能源汽车:升级加速,格局优化。2017 年国内新能源汽车产业先抑后
扬,整车产销逐月攀升,1-11 月累计产销 万辆、 万辆,其中乘
用车已成为主力;动力电池装机量 ,同比增长 22%,三元电池
占比已达 53%。乘用车“双积分”政策于 2017 年三季度末正式发布,产
业发展的长效机制建立。我们预计 2018 年新能源汽车补贴大概率提前退
坡,但新能源乘用车有一个季度的缓冲期,对乘用车削低补高、扶优扶
强的政策倾向明显,而客车与专用车补贴预计普遍退坡 30%-50%,将倒
逼产业链升级加速。我们预计 2018 年国内新能源汽车产量 100 万辆,同
比增长 33%,动力电池装机量 ,同比增长 41%。中游量增价跌
有望延续,技术进步与集中度提升仍是主旋律;上游锂钴维持紧平衡,
资源为王强化龙头优势。我们中长期看好产业链中游龙头以及上游资源
巨头的投资机会,建议关注中游龙头天赐材料、杉杉股份、新宙邦、格
林美、璞泰来、创新股份、星源材质、国轩高科、亿纬锂能、尤夫股份,
同时建议关注上游资源巨头赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、寒锐钴业。
新能源发电:风光无限,迈向平价。光伏全球需求持续景气,国内装机
需求中枢大幅提升,分布式开启新周期;光伏制造技术进步加快,迈向
平价无惧补贴退坡。我们预计 2017 年国内装机有望达到 54GW,2018 年
小幅增长至 55GW,2019 年及之后将再度迎来持续快速增长。多晶硅料
相关研究报告
2018 年三季度之前供给偏紧,电池片环节的技术进步或将主导未来行业
《电新行业 2017 年中期策略:青山缭绕疑无路,
忽见千帆隐映来》 格局的变迁。2017 年国内风电需求不达预期,但弃风限电持续改善,红
色预警区域部分解禁有望,同时将带来风电场项目收益率的持续提升。
随着 2019 年“抢开工”节点的临近、区域转移过渡期的结束(包括红六
中银国际证券股份有限公司
省部分解禁)、风机价格 2017 年以来的快速下降、分散式风电的兴起、
具备证券投资咨询业务资格
海上风电的放量,我们看好国内风电需求 2018-2020 年连续三年持续高增
长,当前处于新一轮成长大周期的底部。光伏建议关注通威股份、隆基
电气设备[Table_Industry]
股份、林洋能源、正泰电器、阳光电源、太阳能、中来股份,风电建议
沈成* 关注金风科技、天顺风能、泰胜风能。

[(8621)20328319Table_Analyser ] 电力设备:关注增量,精选标的。在电网投资增速回落的大背景下,预
@ 计出现板块性行情的概率较小。建议关注业务空间大,或在配网改造、
投资咨询资格编号:S1300517030001
特高压恢复、海外市场等结构性增量中业绩增长确定性较强的标的涪陵
*李可伦、张咪为本报告重要贡献者电力、国电南瑞、海兴电力、合纵科技、金智科技、许继电气、平高电
气,另外建议关注国企改革等外部因素催化下的主题性标的东方电气。
工控行业需求有望持续恢复,建议关注细分龙头汇川技术、宏发股份。
评级面临的主要风险
投资增速下滑,政策不达预期,价格竞争超预期。
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目录
新能源汽车:升级加速,格局优化........................................ 6
2017 年先抑后扬,新能源汽车产业曲折前行.............................................. 6
双积分政策尘埃落定,补贴退坡加快产业升级.......................................... 12
2018 年中游量增价跌,技术进