PTA季报：终端需求回升，PTA二季度紧平衡.pdf

华泰期货|PTA 季报 2018-03-25

华泰期货研究所能源化工组
终端需求回升,PTA 二季度紧平衡孙宏园
PTA 研究员
 021-68755929
 sunny@
本期摘要: 从业资格号:F0233787
1. 2018 年一季度 PTA 在剧烈震荡中冲高回落。春节前在自身装置投产压力下跟随投资咨询号:Z0000105
国际油价偏弱震荡,节后受原油及装置影响迎来开门红行情,不过 3 月终端织造恢复缓慢、

商品及宏观环境利空等因素打压下 PTA 高位回落。5 月合约当季最高 5888,最低 5426;

现货最高 6045,最低 5505。

2. 2018 年一季度 PX 整体维持高库存,PX-石脑油价差冲高回落,波动区间[300,
400]美金。二季度 PX 集中检修与新装置补充并存,库存大概率回落,加工差继续下跌空
间有限。

3. 2018 年一季度 PTA 库存低位回升,因春节前后聚酯集中检修,而 PTA 整体降负
相关研究:
有现,且有新老装置恢复,库存大幅累计,加工差冲高回落,运行区间[730,1230]元。二

季度 PTA 现有装置检修,而聚酯高开工且有新装置投产预期,PTA 二季度可能去库,加产量释放 PK,2018 年 PTA 前松后
工费继续压缩空间有限。紧
2017-12-22
4. 一季度由于新增聚酯产能体现较少且春节期间终端织造降负及现有聚酯装置季

节性检修,聚酯对 PTA 需求季节性下滑趋势。4-5 月终端织造季节性旺季,聚酯高利润下
织造淡季延迟,PTA 短期有支撑
维持高开工及新装置投产动力较足,对 PTA 需求将明显回升。 2017-07-03

观点:3 月 PTA 在自身基本面累库及周边市场空头氛围中加速下跌,短期受中美贸
17 年 PTA 重心上移但空间有限
易战影响剧烈波动。展望二季度,4-5 月终端织造季节性旺季,聚酯高利润下维持高开工 2017-01-02
及新装置投产动力较足,而 PTA 自身装置检修预期下供需面大概率紧平衡,此外上游 PX
集中检修季从成本端也有一定支撑,关注 5 月合约逢低买入的机会。
策略:逢低买入
风险:中美贸易摩擦升级,国际油价高位回落,聚酯产销不及预期
华泰期货|PTA 季报
PTA 走势回顾:
2017 年 PTA 先抑后扬,重心较 2016 年有所上移。春节过后,聚酯产销跟进乏力、加之国
际油价持续下跌,PTA 一路下探并回吐了 16 年四季度以来的所有涨幅,直到 7 月才在自身
装置重启延迟、聚酯高负荷下止跌回升,9-10 月受几套装置重启压力相对滞涨,11 月装置
重启落实不顺利、社会库存降至极低,PTA 重拾涨势,12 月在紧现实与弱预期的博弈中震
荡上行。
2018 年一季度 PTA 在剧烈震荡中冲高回落。春节前在自身装置投产压力下跟随国际油价偏
弱震荡,节后受原油及装置影响迎来开门红行情,不过 3 月终端织造恢复缓慢、商品及宏
观环境利空等因素打压下 PTA 高位回落。5 月合约当季最高 5888,最低 5426;现货最高 6045,
最低 5505。

图 1: PTA 期货上市以来走势单位:元/吨图 2: PTA 期现货 2016 年以来表现单位:元/吨
PTA期货期限价差(右) 期货现货
13000 6500 PTA PTA 400
12000 300
11000 6000 200
10000 100
5500
9000 0
8000 -100
5000
7000 -200
6000
4500 -300
5000
-400
4000
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 4000 -500
2016/01 2016/06 2016/11 2017/04 2017/09 2018/02
数据来源:Wind 华泰期货研究院数据来源:Wind 华泰期货研究院

成本端影响关键:
油价高位坚挺:
一季度国际油价整体偏强震荡,1 月在北半球需求高峰及产油国继续减产忧虑下,国际油
价延续自 2017 年 6 月以来涨势,直到 2 月上旬因 EIA 库存数据偏空,加之美原油产量刷纪
录,国际油价高位调整,但 OPEC 的减产执行力高,加之地缘政治不稳定性,令中国春节
前后国际油价重拾涨势。
3 月 16 日沙特王储萨勒曼表示,如果主要竞争对手伊朗发展核武器,沙特也将研制核武器