钢铁有色行业2018年1~2月数据跟踪：年初投资数据良好，钢价后续下跌有限.pdf

钢铁有色行业报告(2018 年 3 月 27 日)
2018 年 3 月 27 日钢铁有色行业报告
年初投资数据良好,钢价后续下跌有限
——2018年1-2月数据跟踪
秦源李铭一
兴业研究兴业研究
分析师助理分析师
摘要:
前三月钢价自高位回落,螺纹、热轧现货价格相比年初分别下跌
%、%,原料端价格重心跟随回落,吨钢利润仍处于不错
水平。1-2 月我国生铁、粗钢、钢材产量分别为 亿吨、 亿
吨、 亿吨,分别同比变动-%、%、%,钢产量增速
居高位;需求侧投资数据较佳,固定资产投资完成额、房地产开发
投资完成额、工业增加值分别累计同比增长 %、%、%;
钢材社会库存仍处于高位,短期对钢价仍有压力。
债市方面,伴随节后钢企复工,3 月钢铁行业合计发行规模
亿元,当月净融资 亿元、5 个月以来首度转为正值。行业利差
窄幅波动,兴业研究钢铁行业 AAA、AA+、AA 评级债券信用利差
分别为 、、,环比 2 月底分别变动 、
、- 个 BP。钢铁(申万)个券估值整体下降,仅 13 金特
债大幅上行逾 万 BP。

○C 兴业研究版权所有使用前请参阅最后一页重要声明
钢铁有色行业报告(2018 年 3 月 27 日)
短期看钢价仍有下行压力,视库存去化进展、持续下跌空间不大,
相比贸易战,国内钢铁供给受环保限产和继续压减产能负面影响更
有确定性,后续钢价仍有反弹回升潜力。债券方面,钢铁冶炼企业
成本压力向上游转移,价格下跌带动原料走弱,未来一年行业整体
盈利情况不悲观,整体信用风险相对较小,预计后续个券估值水平
更多受资金面影响小幅波动、交易机会有限,紧资金面下关注优质
中及中高评级主体的配置价值。
关键词:钢价回落、库存高企、利差波动

○C 兴业研究版权所有使用前请参阅最后一页重要声明
钢铁有色行业报告(2018 年 3 月 27 日)
一、钢铁行业回顾
1、钢价高位回落,带动原料价格下行
晚春且天气回暖滞后,节后下游复工缓慢、钢材社会库存积压,叠
加近期特朗普签署对中国 600 亿美元商品关税,钢价自采暖季高位大幅
回落。至 3 月 23 日,螺纹、热轧分别收于 3550 元/吨、3880 元/吨,月
环比下跌 %、%,相比年初下跌 %、%。
图表 1 3 月钢价变动汇总表(单位:元/吨)
月末价格价格变动额月涨跌幅本月均价上月涨幅今年涨幅

螺纹钢:HRB400 20mm:上海 3550 -550 -% 3886 % -%
线材: 高线:上海 3750 -510 -% 4055 % -%
热轧板卷::上海 3880 -360 -% 4076 % -%
冷轧板卷::上海 4410 -310 -% 4602 % -%
中板:普 20mm:上海 4110 -90 -% 4171 % -%
数据来源:Wind、CIB Research
图表 2 螺纹热轧现货价格变动比较(单位:元/吨)







2015/11 2016/02 2016/05 2016/08 2016/11 2017/02 2017/05 2017/08 2017/11 2018/02
螺纹钢热轧板卷

数据来源:Wind、CIB Research
远期预期悲观,期货随现货同步走弱。至 3 月 23 日,螺纹、热轧
主力合约月环比变动-%、-%。节后价格大幅回落促使成交放
量,至 3 月 26 日螺纹、热轧月均成交量分别为 万手、 万

○C 兴业研究版权所有使用前请参阅最后一页重要声明
钢铁有色行业报告(2018 年 3 月 27 日)
手,分别环比变动 %、%,日均持仓量分别为 万手、
万手,分别环比变动 %、-%,螺纹、热轧成交量/持仓量
分别为 、(前值 、)。
图表 3 螺纹热