铜季报：需求或继续成二季度铜价主导，原料端紧张或限制跌幅.pdf

华泰期货|铜季报 --

华泰期货研究所院金属部
需求或继续成二季度铜价主导, 吴相锋
金属研究员
原料端紧张或限制跌幅 -
 wuxiangfeng@
铜品种:报告关键逻辑从业资格号:F
. 需求逻辑展望:

二季度,需求将成为决定因素;美国挑起的贸易战进一步的加剧全球经济的风险,而一
徐闻宇
季度由于需求启动较慢,市场担忧终端需求能否启动。对于铜的两大核心需求领域,空
宏观贵金属研究员
调和配电网领域来看,空调由于二季度是销售高峰,因此,环比或不用担心;而配电网
 -
领域暂时未跟踪到启动迹象,其他领域需求和宏观经济变动方向一致。
 xuwenyu@
. 供应逻辑展望: 从业资格号:F
年一季度的进口数据来看,废旧铜进口明显减少,精炼铜产量同比增加,但是对比投资咨询号:Z
原料端来看,精炼产量增加更多,意味着原料更趋于紧张,这和一季度加工费大幅下降

的走势相符合,原料端料将限制未来铜的供应。

. 供需逻辑结果:

综合供需两方面情况来看,需求或继续成为二季度铜价格的主导,经济展望的悲观以及

全球的贸易战加剧需求的担忧,铜价格整体方向偏空;不过,由于供应端,特别是中国

原料端供应收缩较明显,限制铜价格回落的绝对空间。

铜品种: 年二季度策略相关研究:

. 年二季度铜大方向:看空
短期铜供需偏向宽松,重点关注需
. 年二季度建议:逢反弹谨慎空求切换预期
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铜品种: 年二季度策略风险 月需求环比增量力量比较薄弱,
铜价格或仍是供应变化主导
. 需求悲观预期没有兑现
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. 铜原料端供应紧缺超出预期短期供应弹性展现, 月铜供应较
为宽松

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华泰期货|铜季报
供需平衡表预测
全球供需平衡:
全球供应主要看中国冶炼产能释放情况,铜矿弹性已经几乎释放完毕。原料端是供应的主
要限制力量。而二季度,需求收缩的风险较高。
表格 :全球供需平衡表单位吨
需求供应供需平衡
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-Q 需求偏弱供应弹性已释放偏向过剩
资料来源:华泰期货研究院
中国供需平衡:
年一季度,供应弹性已充分体现,而原料紧张之下,未来供应难以进一步增大;但目
前需求面临收缩的风险,一旦预期落实,需求收缩或导致平衡表宽松。
表格 :中国精炼铜供需平衡表单位万吨
总需求总供应供需平衡
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-Q 趋弱风险弹性已体现宽松
资料来源:华泰期货研究院


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全球铜供需平衡表
全球精炼铜供需现状::
年一季度,预估整体需求端依然相对低迷,而供应端阻碍较小,相对弹性比较大一些。
一季度整体供需较为宽松。
表格 :全球供需平衡表
需求供应供需平衡
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