锡季报：二季度需求切换动力有限，锡价或在供应和宏观展望之间平衡.pdf

华泰期货|锡季报 2018-03-24

华泰期货研究院金属部
二季度需求切换动力有限,锡价或在吴相锋
金属研究员
供应和宏观展望之间平衡 021-87655929
 wuxiangfeng@
锡品种:报告关键逻辑从业资格号:F3014533
1. 锡矿供应决定二季度锡价:

从供应方面来看,自前几个月,锡矿供应季节高峰之后,体现在 1、2 月精矿的加工费较
此前好转,不过,矿的供应有明显的季节规律,随后矿供应将季节收缩。二季度锡矿供
徐闻宇
应的稳定性成为关键。
宏观贵金属研究员
2. 二季度需求切换平稳:  021-68757985
 xuwenyu@
2018 年一季度初步数据显示,由于电子电子电工行业锡需求的带动,使得整体锡需求同
从业资格号:F0299877
比维持较高的增速,但这主要是电子行业锡需求的特征所致,我们认为,由于锡需求的
投资咨询号:Z0011454
稳定性,二季度锡需求切换的动力降低,需求可能暂时没有太多的亮点。

另外,美国挑起贸易战,其中电子行业受影响或比较大,需求存在较大不确定性。

3. 雨季和宏观情绪:

2018 年二季度,由于锡矿供应偏紧格局不变,供应是一个重要的炒作点;而另外一方面
由于宏观经济担忧,需求的展望则容易时而悲观,因此,锡价格二季度或围绕 14 万元/
吨震荡。
相关研究:
锡品种:二季度锡策略缅甸锡矿问题逐步突出,下游需求
长期展望较好
1. 锡价观点:震荡, 区间 万至 万元/吨 2018-01-29
锡矿供应弹性较小,锡价格整体易
2. 锡价关键价格: 140000 元/吨
涨难跌
3. 锡价驱动力量: 2017-05-02
2 月供应仍然处于季节旺季,锡价
(1): 缅甸锡矿供应的季节性
格料偏弱震荡
(2): 宏观经济情绪的变化 2017-02-06

4. 操作建议:区间交易思路


锡品种:策略风险
1. 国内锡矿增量超出预期
2. 经济悲观未被证实
华泰期货|锡季报
中国锡产业链供需平衡:
预期 2018 年,供应端的变化或更是锡价格的主导因素,而需求端则整体维持平稳,新一轮
需求仍然需要时日。
从一季度数据来看,二季度需求切换整体平稳,需求层面波动下降,因此,供应方面变化
更为关键,而二季度,由于供应将受到雨季的影响,不稳定情况增加,锡价格或主要是由
供应端主导。而需求端主要受到贸易战影响,中国电子行业对外出口依存度较大,容易受
到影响。

表格 :中国锡产业链供需平衡表(月/吨)
中国锡供需平衡表
总供应总需求供需平衡
2016-04 15763 15459 304
2016-05 15387 15937 -550
2016-06 16380 15717 664
2016-07 14007 15572 -1565
2016-08 15055 17808 -2753
2016-09 15793 17738 -1945
2016-10 17827 17031 796
2016-11 16997 17796 -799
2016-12 16566 19742 -3176
2017-01 15427 14085 1342
2017-02 15343 13459 1884
2017-03 16222 18247 -2025
2017-04 14586 17294 -2708
2017-05 13959 18000 -4041
2017-06 15949 19400 -3451
2017-07 13734 17487 -3753
2017-08 13554 19414 -5860
2017-09 11048 19757 -8709
2017-10 11874 16600 -4726
2017-11 12700 18040 -5340
2017-12 15500 17520 -2020
2018(1-2) 25054 28275 -3221
资料来源:华泰期货研究院


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表格 :中国锡产业链供需平衡表(季度/吨)
需求供应供需平衡
2015-Q1
2015-Q2
2015-Q3