李宏伟-证券投资基金第11章证券组合管理理论.doc

第十一章证券组合管理理论
本章共6节
第一节证券组合管理概述
一、证券组合的含义和类型
证券组合是指个人或者机构投资者所持有的各种有价证券的总称。
证券组合按不同的投资目标可以分为避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。
二、证券组合管理的意义和特点(重点)
证券组合管理的意义在于采用适当的方法选择多种证券作为投资对象,以达到在保证预定收益的前提下使投资风险最小或在控制风险的前提下使投资收益最大化的目标,避免投资过程的随意性。
证券组合管理特点主要表现在两个方面:
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三、证券组合管理的方法和步骤
(一)证券组合管理的方法
根据组合管理者对市场效率的不同看法,其采用的管理方法可大致分为被动管理和主动管理两种类型。
主动型基金多不能战胜市场有两大原因,一是主动基金不断地调整自己的投资组合,而基金经理固有的风格理念在股市转换的时候往往会失去优势,二是指数基金的组合调整的频度、成本和交易费用都相对很低。
(二)证券组合管理的基本步骤
四、现代证券组合理论体系的形成与发展
(一)现代证券组合理论的产生
现代投资理论的产生以1952年3月马柯威茨所发表的题为《证券组合选择》的著名论文为标志。
(二)现代证券组合理论的发展
现代投资理论主要由投资组合理论、资本资产定价模型、套利定价模型、有效市场理论、行为金融理论等部分组成。
第二节证券组合分析
一、单个证券的收益和风险
(一)收益及其度量(用期望收益率作为对未来收益率的最佳估计)
(二)风险及其度量(收益率的方差,标准差衡量证券的风险)
二、证券组合的收益与风险
(一)两种证券组合的收益和风险。
相关系数
组合的期望收益率和标准差
(二)多种证券组合的收益和风险。
三、证券组合的可行域和有效边界
(一)证券组合的可行域(一组证券的所有可能组合的集合被成为组合的可行域。)

期望收益率为纵坐标,标准差为横坐标。
完全正相关,连接AB的直线。可以卖空则可能到落在延长线上。
完全负相关,折线
不相关。曲线,适当比例买入AB可以获得比两种证券中任何一种风险都小的证券组合。
一般情形。相关系数越大,曲线越是弯曲。P275图11—4
相关系数越小,在不卖空的情况下,组合的风险越小。完全负相关可以得到无风险组合。
曲线上的组合都是可行的(合法的)。卖空和不允许卖空。

不允许卖空——破鸡蛋壳
允许卖空——鸡蛋
可行域满足一个共同的特点:左边边界必然向外凸或者呈现线性,不会凹陷——反证法。
(二)证券组合的有效边界(给定风险水平下具有最高期望回报率的组合被称为有效组合,所有有效组合的结合被称为有效集或有效边界)。
四、最优证券组合
(一)投资者的个人偏好与无差异曲线
——指具有相等效用水平的所有组合连成的曲线。
(考点)
对风险厌恶者而言,风险越大,对风险的补偿要求越高,因此,无差异曲线表现为一条向右凸的曲线。曲线越陡,投资者对风险增加要求的收益补偿越高,投资者对风险的厌恶程