利率调整与股票价格指数的相关性研究.doc

利率调整与股票价格指数的相关性研究
研究背景
自金融危机爆发以来,由于美国央行持续减息,封杀我国加息空间,08年央行已连续降息5次,调节利率不仅会影响货币供应量,而且对资本的预期收益率,企业的资金状况等也会产生影响宏观层面看,研究利率调整政策对股票市场的影响,是政府制定利率政策的基础;从微观层面看,则会影响到投资者的交易决策和手段。影响股票价格的因素非常复杂,整个宏观经济环境、政策因素、行业因素、公司的股权结构、公司经营状况等都对股价有影响,通过理论分析和实证研究,考察近年来我国连续实施的利率调整政策对股市的影响。
以债券净认购和股票成交量之和作为投资总量,以沪深300指数年度平均作为股指,,做其2002-2009年度的变化趋势对比图如下:
投资总量与平均股指2002-2009年度变化趋势对比图
从图中可以比较明显的看出平均股指和总投资量有相当吻合的数据变化趋势,根据经济学同趋势变化数据的选取原则,我们可以设定如下的模型:
模型设定:
Y:投资总需求;:名义利率;:实际GDP, OLS回归结果如下:

Dependent Variable: LNY
Method: Least Squares
Date: 04/27/10 Time: 16:50
Sample: 1 8
Included observations: 8
Variable
Coefficient
Std. Error
t-Statistic
Prob.  
C




LNX1




LNX2




R-squared

    Mean dependent var

Adjusted R-squared

    . dependent var

. of regression

    Akaike info criterion

Sum squared resid

    Schwarz criterion

Log likelihood
-
    F-statistic

Durbin-Watson stat

    Prob(F-statistic)

从上述粗略的分析结果发现名义利率和实际GDP与投资总量成正相关关系,但是GDP的影响显著,而利率的影响不显著,模型本身能解释80%以上的投资需求变化的因素,,利率对于投资的影响应该是很显著的,由此显示我们国内金融证券市场的弱有效性!通过事件分析法还可以确认我国的市场正在趋向半强式有效的过程中。在这个前提下对于投资者而言,利用公开信息做技术分析有一定的效果,而利用内幕消息所做的投资决策是有效的。对于一个公平的市场,内幕交易是将被禁止的,对于普通投资者而言,如何利用公开信息进行投资决策就显得尤为重要了。而投资分析包括宏观经济分析,产业分析和公司财务分析,本文着重针对长期和机构投资者而言,,因为财政政策容易挤出私人投资,而存款准备金率的调整反应过于巨大,,就是本文的目标.
下图反应了17次利率调整和股票市场之间的关系:
次数
调整时间
调整内容
公布第二交易日股市表现(沪指)
17
2008年12月22日

%
16
2008年11月26日

11月27日,%
15
2008年10月30日

10月30日,开盘:,收盘:,%
14
2008年10月9日

10月10日,开盘:,收盘:,%
13
2008年9月16日

9月17日,开盘:,收盘1929点,%
12
2007年12月21日
一年期存款基准利率上调0.