利用指数基金与股指期货套利方案设计.doc

利用指数基金与股指期货的套利方案设计
摘要:目前,随着我国金融改革的进一步深化,股指期货的推出已势如破竹;而且基金业的全面发展和基金品种的丰富,为在指数基金与股指期货之间进行套利操作提供了可能性。本文将对如何利用指数基金和仿真股指期货套利及避险进行设计,并分析实际效果。
关键词: 指数基金嘉实300指数基金股指期货套利
一、利用指数基金与股指期货套利的可行性
利用指数基金与股指期货套利是否可行,应从两个方面进行考察:第一,是否存在套利空间;第二,所选择的指数基金是否与大盘指数高度相关。
(一)套利空间存在与否的判断
与到期日对应的股指期货合约价格存在着一个理论值,即期货合约的理论价格。这个价格可以用以下公式来计算。
其中,F——股指期货合约的理论价格;s——现货资产的市场价格(在这里,认定为沪深300指数);r——融资年利率(%) 《融资融券:券商对客户融资的年利率预计7%至8%》匡志勇/第一财经日报 2006年7月31日
;y——持有现货资产而取得的年收益率(%) 《新产品新业务期刊》海富期货 2007年11月9日
;——距合约到期的天数。
利用该公式可计算以2007年7月30日为基期的8月16日到期的股指期货合约IF0708的理论价格F。其中,2007年7月30日,,因此s=;从7月30日算起,距8月16日还有18天,则=18。
,就可以进行套利操作,即卖出IF0712合约,买入现货。,,则刚好说明存在套利机会。
(二)指数基金的选择
因为股指期货是沪深300股票价格指数在未来的价值反映,所以应选择一种能涵盖沪深300股票指数(以下简称沪深300)变动的基金。以嘉实300指数基金(以下简称嘉实300)为对象,考察它与沪深300的相关密切程度。
采集2007年7月2日至7月13日,共10个交易日的数据,如下表。
项目/日期










沪深300指数(点)










嘉实300指数基金(元)










由于考虑到基金分红因素对单位净值的影响,故嘉实300指数基金的价格按照累计净值收集数据。
以沪深300的点数为自变量x,嘉实300的累计净值为因变量y,计算二者的相关系数r。
这说明嘉实300与沪深300高度相关,因此可利用嘉实300作为现货资产进行套利。
二、投资数额的确定及盈亏分析
套利的基本思路是:在2007年7月30日买入嘉实300,同时卖出IF0712合约;在2007年12月21日即IF0712到期时,卖出嘉实300,同时买入IF0712合约。
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