利益与诚信的博弈
——从“安然事件”
看上市公司舞弊
利益与诚信的博弈
以铜为镜,可以正衣冠
以史为镜,可以明兴替
以人为镜,可以知得失
利益与诚信的博弈
一、安然真相
二、舞弊动机
三、制度根源
四、市场影响
五、现实启示
安然真相
美国证券市场的“911事件”
安然公司的发展过程
20世纪80年代末之前:经营横跨北美的天
然气与石油输送管网络
80年代末到90年代初:能源领域国际化扩
张与衍生交易
90年代中期:高度介入与依赖衍生交易。
安然真相
1996年
2000年
销售收入
133亿美元
1008亿美元
净利润
衍生交易所占比例
20%
95%
安然真相
安然的舞弊模式:关联交易与衍生交易
安然的关联交易
构建3000家企业组成的金字塔式的关联企
业集团
安然真相
关联交易是企业关联方之间的交易。在企
业财务和经营决策中,如果一方有能力直
接或间接控制、共同控制另一方或对另一
方施加重大影响,则视其为关联方;如果
两方或多方受同一方控制,也将其视为关
联方。
安然真相
安然利用关联交易的目的
只需少量资金就可大规模扩张
不需编合并报表,便于隐藏债务与亏损
以非公平价格交易来操纵利润
51% 51%
A B C
安然真相
安然的衍生交易
收益于未来实现,充满不确定性
资产负债表外交易
保证金交易产生杠杆效应
安然真相
安然利用衍生交易的目的
利用价格不确定性高估未来收益
利用交易合同的复杂性设置难度
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