2[1].杠杆效应分析-课件（PPT·精·选）.ppt

第六章杠杆效应分析
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学****目的与要求
本章将介绍一些有助于财务经理决定公司合理财务结构的工具。首先区分公司所面临的两种类型的风险——经营风险和财务风险,随后介绍经营杠杆、财务杠杆及联合杠杆及其度量,并分析这些杠杆对公司收益和风险的影响。
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引子
1993年,%,%;%,而净利润却增长了35%;Archer Daniels %,%;%,%。
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为什么销售收入的变动会导致净利润和普通股股东可得收益发生更大幅度的变动?
如果能将这种变动分解为与经营政策相关的因素和与融资政策相关的因素,将对公司制定经营战略和经营计划非常有意义,也对财务部门制定融资政策非常有意义。
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经营风险与经营杠杆
经营风险:定义为公司预期未来息税前利润(EBIT)或经营利润的不确定性。可用预期EBIT的标准差来度量(也经常用基本收益能力比率—EBIT/总资产的标准差来衡量)。经营风险是决定公司资本结构的一个重要因素。
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决定经营风险的因素
一个公司息税前利润的波动起因于众多因素,如国民经济的繁荣与衰退、行业内部的竞争、公司的成本结构、产品的需求特性以及公司对价格的控制程度和其他偶发事件等。且经营风险会随着时间的变化而变化。归纳起来,影响企业经营风险的比较重要的因素如下:
需求的变化。在其他条件不变的情况下,对企业的需求越稳定其经营风险越小。
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售价的变化 。那些产品售价经常变化的企业要比同类的价格稳定企业承担较高的经营风险。
投入成本的变化。那些投入成本非常不稳定的企业面临较高的经营风险。
投入成本变化时,企业调整产出价格的能力。当其他条件不变时,相对于成本变化而调整产品价格的能力越强,则经营风险越小。
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固定成本的比重—经营杠杆。固定成本越高的企业,经营风险越大。
以上每一因素都部分地由企业的产业特性所决定,同时它们在一定程度上也是企业可以控制的。
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如上所述,公司的经营风险部分也取决于企业投入经营活动中的固定成本的比重。如果固定成本高,即使销售下降(或上升)很少,也会导致息税前利润的大幅下降(或大幅上升)。
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经营杠杆和经营杠杆度
经营杠杆。由于固定成本的存在而导致的息税前利润的变动幅度大于销售额的变动幅度的现象称为经营杠杆。
经营杠杆通常用经营杠杆度(DOL)来衡量。经营杠杆度是公司EBIT对销售收入波动反应的度量。即:
DOL=EBIT变化的百分比/销售收入变化的百分比
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