股市预测之计量分析篇.ppt

第四讲、股市预测之计量分析篇
第四讲股市预测之计量分析篇
一、“股市能够预测吗:这是值得怀疑的”
二、现代资产定价理论的创始人---马可维兹:
我找到了“既要保有蛋糕、又要吃掉蛋糕”的方法
三、1981年诺贝尔经济学家获得者托宾
“投资界普遍奉行的室内装潢者想法是错误的”
四、现代资产定价模型的创始人---威廉夏普
“我终于知道什么是市场,也终于知道市场是不能战胜的”
五、有效市场理论的奠基人—法玛
“在人来人往的地上,绝不会躺着100美元钱在哪里”
一、“股市能够预测吗:这是值得怀疑的”
考尔斯其人其事
股市崩盘彻底改变了考尔斯一直奉为神明的投资价值观。
1937年,考尔斯的研究成果面世
考尔斯从此开创了学术界一个崭新的领域:金融实证研究
金融实证研究的结论隐含了现代金融理论的引子:
为什么人们还要进入股市?人们到底是如何给股票定价的?
考尔斯经典研究成果简介
样本:1929年—1932年,16家证券公司荐股报告,20家保险公司交易记录,《华尔街日报》股评社论,24家专门咨询公司荐股报告。共7500条投资荐股意见。
方法:线性回归、24个自变量、总共150多万个计算式。
结论:
1、上述机构投资者的表现在总体上远远落后于大盘(比纯粹凭运气的掷硬币的结果都还要差)。
2、16家证券公司仅6家公司超过大盘。
3、20家保险公司仅1家超过大盘。
4、《华尔街日报》提供的投资建议对于大盘平均的50%。其中,其荐股报告更像是掷硬币(53%看多、47%看空)。
5、绝大多数荐股报告几乎总是与市场趋势相反。少数成功的也不具有持续性
二、现代资产定价理论的创始人---马可维兹
1、马可维兹其人其事
芝加哥大学
向父亲的投资建议遭到拒绝
阅读《投资价值分析》时、突发灵感
2、“人们不仅重视报酬、也同样重视风险”
3、问题的提出和解决方法
问题的提出
假设投资者面临多个有风险的投资品种。所有的投资者都想用最小的风险获取最大的收益?
理性的投资者将如何投资?
问题的解决
第一步:如何用数学方法衡量“最小的风险获取最大的收益”?
在同等风险下、收益率最高
在同等收益率下、风险最低
第二步:如何衡量收益
投资者对每一个证券的未来收益都有自己的一个评估。评估的方法是对未来收益的可能情况进行加权平均。如果投资者都是理性的,所有投资者对同一证券的预期收益都相等。
在数学上预期收益表示为:
第三步:如果投资两个以上的证券,证券组合的收益率如何变化(如何让算)?
分别按照投资的比例作为权重进行加权
第四步:如何衡量风险
如果上面投资者对未来收益率分布已经确定,风险则也可以随之确定。风险定义为每年的收益率偏离收益率平均值E(r)的程度。用数学公式表示为标准差(或者方差)