股票期权的性质.ppt

第九章股票期权的性质
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主要内容:
1、讨论影响股票期权价格的一些因素。
2、通过套利理论探讨欧式期权价格、美式期权价格和标的资产价格之间的关系。
3、讨论美式期权是否应该提前执行。
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本章结构
影响期权价格的因素
假设和符号
期权价格的上下限
看跌期权与看涨期权之间的平价关系
提前执行:不付股利股票的看涨期权
提前执行:不付股利股票的看跌期权
红利的影响
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影响期权价格的因素
有六种因素影响股票期权的价格:
1、股票的现价,S0
2、执行价格,K
3、到期期限,T
4、股票价格的波动率,
5、无风险利率,r
6、期权有效期内预计发放的红利
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股票价格和期权价格
如果看涨期权在将来的某一时间执行,则其损益为股票价格与执行价格的差额,随着股票价格的上升,看涨期权的价值也就越大;随着执行价格的上升,看涨期权的价值就越小。对于看跌期权来说,由于其损益为执行价格与股票价格的差额,因此,看跌期权价值的变化刚好与看涨期权相反。
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股票价格——欧式期权价格
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执行价格——欧式期权价格
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到期期限
当期权的到期期限增加时,美式看跌期权和看涨期权的价值都会增加。这是因为对于其他条件相同但是到期日不同的两个期权而言,有效期长的期权其执行的机会不仅包含了有效期短的那个期权的所有执行机会,而且它的获利机会会更多。因此,有效期长的期权价值总是大于或等于有效期短的期权价值。
另外需要说明的一点是,随着有效期的增加,欧式看跌期权和看涨期权的价值通常增加,但并不总是这样。
例如:有基于同一股票的两个欧式看涨期权,一个到期期限为1个月,另一个到期期限为2个月。假定预计在6周后支付大量的红利,红利会使股票价格下降。这就有可能使有效期短的期权的价值超过有效期长的期权的价值。
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到期期限——欧式期权价格
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波动率
随着波动率的增加,股票价格上升很高或下降很低的机会随着增加。对于股票的持有者来说,这种变动趋势是可以相互抵消的。但对于期权的持有者而言,则不能抵消。
看涨期权的持有者从股价上升中获利,但当股价下跌时,期权持有者的最大损失就是期权费,这个损失是有限的。与此类似,股价上升时,看跌期权持有者的损失也是有限的。
因此,随着波动率的增加,看涨期权和看跌期权的价值都会增加。
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