投资银行风险投资业务教学讲义.ppt

投资银行风险投资业务
吉林大学经济学院
丁肇勇
风险投资业务概述
风险投资极其功能
风险投资实际上是从风险资本(venture capital)的运用得出的。所谓风险资本,是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有较大竞争力的企业中的一种权益性资本。
应注意的是,此处用的是venture而不是risk,目的在于区别主体对风险的主观态度。因此风险投资( venture capital investment)就是投资者将风险资本投资于特定企业,在承担高风险的基础上谋求未来资本高速增长的经济活动。
风险投资业务概述
风险投资在现代经济发展中发挥了重要作用,它通过加速科技成果向生产力的转化推动了高科技企业从小到大、从弱到强的长足发展,进而带动了整个经济的蓬勃发展。
风险投资通过对高新科技企业的推动,一方面促进了高就业与高增长并举的局面的实现,另一方面也提高了就业人员的素质,调整整个经济结构。
风险投资推动了经济的发展,反过来经济发展又极大地刺激了风险投资的增长。
风险投资业务概述
风险投资的兴起与发展
风险投资的兴起
风险投资发源于美国。20世纪30年代,当时富裕的家族和个人向他们认为很有前途的企业提供资金,包括后来的东方航空和施乐公司。
学术界认为风险投资诞生于1946年的美国研发公司(American Research & Development Corporation),这是一家上市的封闭型投资基金。风险投资开始进入专业化和制度化阶段。
风险投资业务概述
ARDC的创始人是美国国会参议员、波士顿联邦储备银行行长Ralph Flamders,他认为,二战后的美国新英格兰地区的小企业,尤其是高科技型企业的发展瓶颈在于资金。尽管该地区及周边有很多著名的大学,技术资源极其丰富,但缺乏资本,技术优势得不到有效发挥。于是创建ARDC公司,为新兴的快速成长型企业提供启动权益性资本。es Doriot的支持。
1946年6月6日,ARDC在马萨诸塞成立,目的是接近麻省理工。
风险投资业务概述
公司开始目标是筹资$500万,实际募集350万。ARDC的第一笔生意是投资于高压电器工程公司,但经营困难,出现负的现金流。公司创始人之一Doriot强调,ARDC的角色应该是资本上的支持和管理上扶持并重。
1949年ARDC进一步融资400万,以摆脱公司资本短缺问题。但仍未如愿。直到1951年才实现资本充裕目标,它所投资的企业中有10家开始盈利。
从某种意义上讲,ARDC的历史就是风险投资的历史,而最终决定风险投资生存地位的事件出现在1957年。
风险投资业务概述
1957年,ARDC投资数字设备公司(Digital Equipment Corporation, DEC)并获得重大成功,不仅改变了ARDC的现状,也改变了风险投资的命运。到1971年,ARDC初始不到7万元(占77%)。1972年ARDC被出售给Textron公司时,公司原始股价格为813美元,%,%。
ARDC的实践表明,风险投资的特点在于采用权益性资本投入,周期长,短期内可能遭受损失和负的现金流。 DEC的成功也给业内人士已启示:如何选择合作伙伴,如何投资于创新型公司并获取高额回报。
风险投资业务概述
风险投资的低潮及调整
SBIC的先天缺陷导致私人风险投资合伙公司的出现,以弥补SBIC和ARDC的不足。但是它们在短暂发展后便被随之而来的经济衰退及税收问题而打断。风险投资进入将近10年的低潮期。
80年代风险投资繁荣及内外因素
内部动因:传统风险投资的重要性不断降低,早期投资比重下降,行业发生变化;专业化与差别化的投资战略;私人合伙制的普及和取得支配地位;退出和收获战略的变更(退出机制由IPO向