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高频交易:登台尚始却要谢幕
2010年11月01日 18:15凤凰网财经【大中小】 【打印】共有评论1条
近日中金所发布《期货异常交易监控指引(试行)》(下称《指引》),对期货九大异常交易行为做出了规定,同时进一步明确了会员对客户交易行为的管理责任。中金所《指引》规定,期货交易出现以下情形之一的,为异常交易行为:以自己为交易对象,大量或者多次进行自买自卖;大量或者多次进行互为对手方交易;大笔申报、连续申报、密集申报或者申报价格明显偏离申报时的最新成交价格,可能影响期货交易价格;大量或者多次申报并撤销申报可能影响期货交易价格或者误导其他客户进行期货交易;日内撤单次数过多;日内频繁进行回转交易或者日内开仓交易量较大;两个或者两个以上涉嫌存在实际控制关系的交易编码合并持仓超过交易所持仓限额规定;大量或者多次进行高买低卖交易;通过计算机程序自动批量下单、快速下单影响交易所系统安全或者正常交易秩序。
这些新规,都被认为将直接或将间接影响到程序化交易的实现,是对程序化交易喊停的一记重拳。从中金所最初要求股指期货程序化交易必须上报备案到后来全面叫停股指期货程序化交易,以及最近又直接将期货程序化交易认定为异常交易行为来看,程序化交易的发展将受到不小的冲击。
程序化交易技术发展尚始
事实上,和华尔街的程序化交易发展来看,国内的程序化交易发展虽然迅速,但仍然还显得稚嫩,远远落后于国外水平。
国外最早的程序化交起源于美国上世纪70年代出现的“股票组合转让与交易”,即专业交易员和经纪人可以直接通过计算机与股票交易所联机,来实现股票组合的一次性买卖交易。的飞跃式发展及近十年指数基金和数量化投资的兴起,程序化交易才得到广泛应用。
经过二十多年的发展,国外的券商针对大客户或者一般客户都可以提供不同的的自动交易程序模块可供选择,这一业务通常被称为自动交易支持业务。他们可提供完整的数据接口供客户自行开发,也可以开发出程序模块供客户来选择组合,或者是提供完整的几个交易系统供客户进行策略设置。另外,类似tradestation这样的大众版的交易软件,也完全可以为交易员提供多年历史数据,操作者只需建立一个量化的数学模型,便可以进行自动的程序化交易。而国内的开发者通过消化国外技术,也取得了相当的进步,发展很迅速,但技术段还相较落后。近年来也出现了一批专做技术开发的团队,但都是以MT4或者esignal等软件为基础平台为客户进行定制的交易系统开发。
高频交易刚刚登台
而真正的高频交易是程序化交易和交易平台发展到一定阶段出现的,国内的发展相较而言还远远落后。高频交易(High-Frequency Trading, HFT),一般可分为流动性回扣交易、“掠夺性”算法交易、自动交易做市商、程序暗箱交易和闪电指令等多种类型。就其基本操作手段而言,国内的程序交易商在股指期货上的操作手段都还处于初期发展期。系统对制造流动性和成交量的经纪人提供的手续费的补贴,在一段时间内,针对分值股票或者低流通性股票,,在交易成本极低的NASDAQ和NYSE,这笔回扣为程序交易商带来了不小的诱惑。在国内高手续费的前提下,这种操作方式基本上不可能实现。
而“掠夺性”算法一般实现在买卖价差比较大的股票上。程序交易商为了希望将某