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央行资产负债表收缩开启，但宽松延续.ppt

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央行资产负债表收缩开启,但宽松延续
2015年央行资产负债表结束扩张态势,首次出现收缩。负债端主要体现为储备货币(即基础货币)的快速下降
数据来源:wind,国联证券研究所。
数据来源:wind,国联证券研究所。
央行资产负债表资产端构成
数据来源:wind,国联证券研究所。
央行资产负债表负债端构成
,下降6%。
数据来源:wind,国联证券研究所。
2015年基础货币变动影响因素分解
,,其他国外资产下降4308亿,但货币黄金增加了1659亿元。
对冲基础货币下降的力量有:降准
虽然2015年基础货币下降6%,,%的增长;
数据来源:wind,国联证券研究所。
其他资产的上升和财政存款的投放,前者或是6、7月份股灾期间对证金公司投放资金所致,后者是随着下半年财政收入增长较缓但财政投放力度加大下,赤字增长所致。
对冲基础货币下降的力量有:财政投放
数据来源:wind,国联证券研究所。
对其他存款性公司债权增加1641亿元。
但因同期票据贴现下降较为明显,
使得整体对其他存款性公司债权的增
长较为有限。可见,PSL等操作更多是
出于对冲需要。
对冲基础货币下降的力量有:PSL更多出于对冲
我们的判断:宽松延续
从央行资产负债表收缩可以看出,虽然基础货币下降,但因货币乘数提升更为明显,整体流动性仍偏宽松,同时,实体资金需求下行也使流动性宽松更为明显,如固定资产投资资金中来源于贷款的部分增长-%,%的增速。

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