我国IPO抑价发行问题研究.doc

我国IPO抑价发行问题研究.doc我国IPO抑价发行问题研究
1IPO抑价发行概述
IPO,即InitialPublicOffering,是指首次公开发行,而IPO抑价是发行抑价(InitialPublicOfferingUnderpricing),即指新股在首次公开发行时定价较低,而在股票首日上市交易时价格较高,投资者认购新股能够获得超额报酬率的一种现象。IPO抑价问题非常复杂性,至今尚未形成统一的认识,世界各国学者尝试从不同角度来解释IPO抑价行为,主要有:赢者诅咒假说、随潮流假说、信号假说、投机泡沫假说、市场气氛假说、投资银行声誉假说等。这些都是西方学者在发达资本主义国家成熟资本市场的基础上研究后得出的结论,在国外获得了相应实证研究的支持,而关于股票的发行和定价是我国的股票市场和其他国家的股票市场的一个根本性区别,不能脱离这一根本问题来研究中国的股票市场。
2IPO抑价发行原因探究
、证券发行人提交申请文件、证券发行的审批、实施发行等四个阶段。在新股的发审过程中,一般要经过中国证监会发行部初审和发行审核委员会复审,通过后即可公开发行。
在完成股权分置改革后,我国又推出了一系列旨在提高发审效率的配套政策,时称IPO新政。自IPO新政实施以来,中小企业发行审核的效率得到了提高,发行上市的财务条件更加明确,保荐人责任更加重大,并且还取消了一年辅导期和间隔一年才能融资的要求,实施了更为市场化的发行与定价方式,从而大大缩短了发行上市时间。但是,和国际上资本市场比较成熟的国家相比,我国的新股发行制度仍然不能满足中小企业日益增长的融资需求,新股发行制度本身的各种不足也越来越制约了中国资本市场发展。

,新股发行的审核工作主要由证监会下设的“发审委”把关。但是企业上市后,再发现企业有问题时便与发审委没有任何关系。同时,由于发审委主要对证监会负责,为了避免在发审环节出现问题,发审委成员就只能从审核程序上保证审核工作的合规合法,因而导致了效率较低。
,我国资本市场并没有完全走上市场化道路,新股的发行审核、上市定价也没完全引入市场机制,因而造成在市场好时拼命增发、扩容,市场低迷时则索性关闭IPO发审。而且行政强制干预的现状明显制约了中国资本市场的发展,导致我们的市场化运作只是停留在了口头上。
“打新”投机心理导致新股高发行抑价改革前的新股发行制度,往往制造出新股不败的神话,2007年,新股网上申购的收益率接近20%,在低迷的2008年也接近4%,新股上市首日破发极少,“打新”成为了股民保证资金安全的一种投资办法。09年重启IPO之后,市场投机心理依然浓厚,二级市场的股票过度炒作“预期”,滥用“动态市盈率”,加上流动性过剩,使二级市场市盈率高居不下,失去合理性,虽有超大盘股的低市盈率拉低市场平均市盈率,但不能抑制人们的投机心理,中小盘股市盈率很高,最近上市的创业板市盈率更是远远超出主板,达百倍之上,这些过度投机的参照指标,使二级市场对新股上市的估值严重高于新股发行的价格,造成新股发行的相对高抑价。
3我国IPO抑价发行的对策建议