国际金融-10第十章 跨国公司长期资产负债管理.ppt

第10章跨国公司长期资产负债管理
Long-term Asset and Liability Management of MNC
教学要点
了解跨国公司资本成本的影响因素
熟悉跨国公司的动态资本结构管理
掌握跨国公司主要的长期融资渠道和决策依据
学****国际税收规划
本章预****br/>跨国公司资本结构的国际化
在全球多个市场上投资、融资(股票、债券、信贷)
资本结构管理?融资渠道…….融资决策?税收筹划?
资本成本、资本结构的基础知识
资本成本:企业为筹集和使用资金而付出的代价
它是投资者对被投资企业要求的最低资金收益率
它是公司选择资金来源,确定筹资方案的依据
它是衡量公司经营业绩的标准
资本成本的主要决定因素
投资机会成本与无风险利率
投资风险补偿与风险报酬率
市场风险不能通过分散化投资而降低
非市场风险
经营风险:可通过调整固定成本的程度而减少
财务风险:可通过公司负债规模控制
结论:资本成本=无风险利率+风险报酬率
资本成本、资本结构的基础知识
资本成本的构成:股权资本+债务资本
资本成本视角:一项投资的投资回报率是否足以偿还(弥补)资本成本?换言之,资本成本是投资回报率的底线
投资回报率最大化资本成本最小化
企业应当寻求最优资本结构
最优资本结构
资本结构指企业全部资本的构成,本章特指企业长期资金来源中权益资本和债务资本的结构情况
债务资本与权益资本的比例,称为杠杆比率或债务资本比率
企业资本结构为企业价值最大化目标服务,是财务管理的重要内容
最优资本结构:一定时期内,企业最适宜的条件下,能使企业价值达到最大化时的资本结构
在资本结构最优点上,企业价值最大,而加权平均资本成本(综合资本成本)最低
前导知识:CAPM模型简介
资本资产定价模型—capm模型
在竞争性的市场中,一个证券(组合)的预期风险溢价与其β值成正比
贝塔系数表示特定证券收益对于市场收益的敏感程度
特定证券的回报率等于无风险利率加上市场对其系统风险的补偿,补偿程度由β决定
Capm模型的证券市场线
1
β
无风险收益率?
市场平均收益率?
公司的β值?
p216
举例计算企业的资本成本和最优资本结构
例9-1 已知某公司无债务均为普通股账面价值2000万所得税税率33% 预计当年息税前利润500万。为了改善资本结构,该公司计划举债购回部分股票。经测算,不同债务规模下的债务成本和公司贝塔系数如表9-1所示。假设无风险报酬率为10%。市场所有股票的平均报酬率为14%。
请问:公司负债规模达到多大时可以实现最优资本结构?
资本成本影响资本预算
项目的内部收益率不应该低于加权资本成本
若项目的净现值不确定,对资本预算进行风险调整时,跨国公司可以通过调整加权资本成本来评估项目的净现值
跨国公司测算和评估投资项目风险时,往往用母公司的加权平均资本成本作为项目的必要收益率。或者,合理的调整加权资本成本