各种分级基金原理，分析及收益，风险比较.docx

分级基金之一:合润分级

一直觉得分级基金是很复杂的东西,而我的原则是看不懂的东西不碰。最近有点空,就想来看看分级基金,希望能把他们搞明白点。分级基金首先有个母基金进行募集,然后再拆分成两份风格不同的子基金,也就是分级基金。拆分后的基金分别可在在二级市场上交易,类似于封基的交易形式。
首先要明确的是分级基金的净值收益其实都来源于母基金,只是把母基金的总收益按照一定的规则分配到子基金上去。简单的说就是天上掉不下馅饼,分级基金只是利益或者亏损再分配的过程。而分配原则就直接影响了分级基金的风险收益特性,也就是杠杆率。其次,和普通开基不同,很多分级基金的风险收益特性和母基金净值大小有直接的关系。而对于普通开基来讲,我说“净值无高低”,也就是我们需要关注的是净值增长率,而不是净值的大小。投资1元净值的开基和投资2元的开基没有本质的区别。但对分级基金就完全不一样,我们不但要考虑母基金的净值增长率,还要考虑购买分级基金时的净值大小和杠杆率。另外,还要考虑由于在场内交易,会产生溢价或者折价。这对收益同样是有影响的,也就是净值和价格的区别。所以分级基金真的是很复杂,比封基更复杂。
完全不敢说对分级基金我已经看明白了,但希望先自己归纳一下,就算是和大家分享研究笔记吧,也希望和大家一起讨论,集思广益。

兴业合润分级

兴业公司的合润分级基金是2010年4月22日才成立的基金。母基金合润分级基金是一个股票型主动型基金,其股票股票投资比例为基金资产的60%-95%;债券投资比例为基金资产的5%-40%。子基金分成合润A和合润B,其中合润A占资产的40%,合润B占60%。但当基金开始运转后,,母基金的收益就按照4:6比分配给合润A和B,也就是母基金和子基金都是同样的收益率,完全取决于市场情况和基金的运转情况。,合润A的净值就一直保持1元不变,没有收益也没有损失,而母基金所有的收益或者损失都分配给合润B。这就会产生,,合润A一直是一元,没有收益,而合润B享受母基金的收有收益,也就是收益率比母基金还高。但如果母基金的净值跌倒1元以下,合润A还是一元,所有损失都由合润B来承担,也就是合润A保本,合润B跌的很快。下表给出在不同母基金净值的情况下,
两个子基金的净值。
合润净值 合润A净值 合润B净值













,合润B居然涨幅接近20%,这就是杠杆的作用。同时,,跌幅16%,%,幅度达到48%,这也是杠杆的作用。在杠杆的作用下,合润B比母基金涨得快,跌得也快。而其杠杆率,也可以理解为涨跌的加速度,是变化的,和母基金的净值大小有关。当母
,杠杆率达到5倍。
而合润A在运作期是保本的,,合润A净值都是1元。,但这个时候母基金涨10%,合润A也涨10%,然后合润B也涨10%,也就是杠杆率为1。所以也说合润A的风险收益类似于一个可转债。
单单这个净值的变化就已经很复杂了吧?但事情还没有完。合润分级基金还有一个合并拆分机制。这也是开基中完全没有的。
分级基金有个运作期的概念,合润分级是三年。比如如果三年以后,,,,占总资产比例就不是4:6了,。这时候就要先合并然后再按照4:6把母基金拆分成A级和B级。在这种情况下,原来只持有B基金的人,就会有一部分B基金转换成A基金。,A基金的原持有人就会有一部分A基金转换成B基金,也会重新合并拆分。
合润基金还有一个条例,,但运作期还不到三年的时候,也强制性重新合并拆分。这也避免了合润B净值变成零的风险。到这个时候原来持有合润A的人,就会有一部分资金自动转换成B级基金。所以从这个角度
上讲,持有合润A并不是永远保本的。其实这个合并拆分机制也是也有点资产“再平衡”的味道。当净值太低的时候,就把原来保本的一部分拿出来变成B