第8章 收益分配.ppt

第8章收益分配管理
第一节收益分配概述
第二节股利政策
第三节收益分配的程序和方案
第四节股票股利和股票分割及回购
学****目标
★了解股利政策与投资决策、筹资决策的关系;
★理解股利政策无关论、股利相关理论;
★掌握股利政策的决定因素和实务中的基本做法,了解股利支付程序与方式;
★掌握公司发放现金股利与股票股利的动机以及股票回购与股票分割对公司价值和投资者收益的影响。
第一节收益分配的概述
一、收益分配政策应考虑的因素
二、股利分配的实质
三、股利理论
一、收益分配影响因素
(1) 资本保全
(2) 公司积累
(3) 净收益
(4) 偿债能力
(5) 超额累计利润
法律因素
《公司法》
《证券法》
限制性条款
(1)未来的股利只能以签订合同后的收益来发放;
(2)营运资金低于某一特定金额时不得发放股利;
(3)将利润的一部分以偿债基金的形式留存下来;
(4)利息保障倍数低于一定水平时不得支付股利。
契约性约束
长期借款协议、
债券契约、
优先股协议、
租赁合约等
(1)变现能力
(2)举债能力
(3)盈利能力
(4)投资机会
(5)资本成本
公司因素
(1)稳定收入
(2)股权稀释
(3)税赋
股东因素
二、股利分配的实质
股利分配实质公司制企业向股东分派股利,是企业收益分配的一部分。股利分配所涉及很多方面,最关键的是确定股利支付率。
股利支付率=每股股利÷每股收益
投资决策既定的情况下,股利政策的选择实质上归结于公司是否用留存收益(内部筹资)或以出售新股票(外部筹资)来融通投资所需要的股权资本。
税后利润-留存收益=股利
三、股利理论
●股利理论史研究股利分配政策对公司股价或公司价值有无影响问题的有关理论。
●股利理论是指导决策人员进行选择股利政策的基础。
1,股利无关论
●由米勒(Miller)和莫迪格莱尼(Modigliani)首次提出的。
● MM理论认为:在完善的资本市场条件下,股利政策不会影响公司的价值。公司价值是由公司投资决策所确定的本身获利能力和风险组合所决定,而不是由公司股利分配政策所决定。
● MM理论的基本假设:
⑴公司所有的股东均能准确地掌握公司的情况,对于将来的投资机会,投资者与管理者拥有相同的信息。
⑵不存在个人或公司所得税,对投资者来说,无论收到股利或是资本利得都是无差别的。
⑶不存在任何股票发行或交易费用。
⑷公司的投资决策独立于其股利政策。