第四章 筹资决策.ppt

第四章筹资决策
资本成本
杠杆利益与风险
资本结构理论
资本结构决策
资本成本
一、资本成本的作用
1、资金成本:企业筹集资金和使用资金而付
出的代价。
2、作用:
融资决策、投资决策、业绩评价的依据。
3、资本成本的内容:
用资费用、筹资费用
4、本质:耗费;含风险报酬;
注意: 资金成本与产品成本、资金时间价值的区别
5、资本成本的影响因素:总体经济环境、资本
市场条件、企业经营和融资状况、企业筹资规模和
时限。
5、资本成本率:资金使用费占筹资净额百分比.

个别资本成本率:比较筹资方式时用。
综合资本成本率:长期资本结构决策时用。
边际资本成本率:追加筹资方案决策用。
二、个别资本成本率的测算
原理:
资本成本率=资金使用费/筹资净额×100%
=年用资费用/(筹资额-筹资费用)×100%
=年用资费用/筹资额(1-筹资费用率)×100%
1、长期借款成本率(Cost of Long-term Loans) :
方法一: =[借款额×借款利息率×(1-所得税率)]
/[借款额×(1-筹资费率)] ×100%

案例一
方法二:使得借款未来本金和税后利息的现值之和等于借款筹资净额所用的贴现率.
注意:补偿性余额(分期付息)借款成本率
=借款年利率(1-所得税率)/(1-补偿性余额比率-手续费率)×100%

年内计息(年末付息)借款成本率
=[(1+i/m)m-1](1-t)/(1-f)
i----名义利率
m----年内计算次数
t----所得税率
f----手续费率
2、债券成本率(Cost of Bonds)
方法一: = [债券面值×票面利率×(1-所得税率)]
/[债券发行价×(1-筹资费率)] ×100%
案例一
Kb: 债券成本 Ib :债券年利息
T :所得税率 B :债券筹资额
Fb :债券筹资费用率
方法二:使得债券未来本金和税后利息的现值之和等于
债券筹资净额所用的贴现率.
3、优先股成本率(Cost of Prefer stock):
= [优先股面值×票面股利率]
/[优先股发行价×(1-筹资费率)] ×100%
Kp:优先股成本 Dp:优先股年股利额
Pp:优先股发行价 Fp:优先股筹资费用率
4、普通股成本率*(Cost mon stock):
方法一: 普通股成本率
= [普通股面值×预计下年的股利率]
/[普通股发行价×(1-筹资费率)] ×100%
+预计股利年增长率
案例一
Kc:普通股成本 Pc:发行价 G :股利年增长率
Dc:第一年股利额 Fc:普通股筹资费用率
方法二: 资本资产定价模型法 K i = R f + β i ( Κ m - R f )
方法三: 风险溢价法普通股成本率=债券成本率+风险溢价
5、留用利润成本率
* 机会成本(Opportunity Cost)
* 与普通股基本相同,只是不考虑筹资费用
留用利润成本率= [(留利额/普通股市价)×(普通股
面值×预计下年股利率)] /留利额× 100%
+股利年增长率
= 预计下年的股利率+股利年增长率
条件:普通股市价=面值
案例一
注意:个别资金成本的比较