期权交易结算.doc

第三章期权交易结算
第十五章期权结算期权结算是期权交易机制下不可缺少的一环但它比期货结算复杂得多涉及到期货合约履约价格保证金权利金等由于买方的最大风险是成交时所交的权利金因而对于买方没有每日结算风险但卖方的风险与期货一样依然存在因此交易所要对卖方进行每日结算在这一章我们将了解交易所保证金的收取虚値期权的变化对保证金的影响期权交易保证金一般原理期权结算的保证金制度有异于期货结算在期权交易中买方支付一笔权利金给卖方交易完成买方即持有一个看涨期权或一个看跌期权或同时持有看涨期权或看跌期权也就拥有了合约到期时按履约价格买入或卖出一笔期货合约的权利如果合约到期后市场行情对买方不利他完全可以放弃权利因此买方购入期权后不会承担更多风险他可能蒙受的最大损失就是购入期权时支付的权利金但对卖方来说卖出期权后除非在合约到期前平仓否则就要义务接受买方的要求而履行期权合约而且买方要求执行期权肯定是当时市场行情对他有利因此卖方的盈利是有限的不会超过期权成交时得到的权利金而风险却是很大的因为他有履约的义务鉴于这样的原因买方不需要交付保证金而规定了卖方必须交付保证金以避免因到期后行情不利而毁约美国商品期货交易委员会规定期权买进者在建立期权头寸时必须支付全部期权权利金在卖出期权时交易者必须完全了解相应的保证金要求特别应注意当市场朝着不利于交易者预期的方向涨跌时的追加保证金要求期权的保证金由每个交易所决定以部位的现值及潜在风险作为参数期权部位的保证金常常是变化的因为期权的保证金依赖于实值或虚値的数量期权的组合或期权和期货所组成的部位会较少保证金的需求因为一个合约的风险会被另一个合约的价值部分抵消总之期权交易者应注意以下几点 1买进看涨期权与看跌期权时买方除了支付权利金外不需支付任何保证金所有权利金均以现金方式全额付清或交易所结算部当日从其账户中扣除 2卖出看涨期权与看跌期权时卖方有权收取权利金不过他们却需交保证金所有保证金不论是原始保证金抑或追加保证金可用现金或权利凭证诸如国库券长期公债或其他有价证券的形式来缴纳 3当期权标的与期货合约以涨停板或跌停板价位收盘时卖方可能需要增加保证金 4 多头期权与空头期权部位所产生的获利或损失要等到期权部位对冲或执行权利后才能实现如果是欧式期权在履约之前卖方的风险其实也是有限的只要按照每日无负债结算制度严格进行卖方的风险也只是权利金变化风险因此交易所在涉及期权保证金时可以让卖方尽可能少交保证金但在规定的履约日之前一段时间必须提高卖方的保证金这样既可以减少投资成本又利于控制风险实际上不同的交易所对如何收取保证金有不同的规定保证金制度目前国外期权的保证金制度虽然五花八门但可分为三种传统制度Delta制度和SPAN制度 1传统制度传统的期权保证金制度以纽约商品期货交易所为代表每一张卖出期权的保证金为下列两者较大者权利金期货合约保证金-虚値期权虚値部分的一半期权金期货合约保证金的一半 1卖出单项期权无保护性期权的保证金计算例1 若以投机者3月5日卖出一张芝加哥期货交易所履约价格为850元吨的7月小麦期货看跌期权合约权利金为30元吨当日期货价格为870元吨若期货保证金按5收取则为438元吨小麦期货是一手合约136吨则保证金为 A 30 权利金 438 期货保证金876×5 - 13 虚値的一半876-8502 608 或者 B 30 权利金 219 期货保