申银万国行业点评王晶三大运营商CAPEX齐公布景气周期持续至14年4G系列报告之.doc

申银万国_行业点评_王晶_三大运营商CAPEX齐公布,景气周期持续至14年——4G系列报告之
/行业及产业信息设备/通信设备 2013 年 03 月 22 日
三大运营商 CAPEX 齐公布,景气周期持
行业研究
续至 14 年
行业点评
??4G系列报告之四
重要事件:
证券研究报告
看好中联通 3月 21日公布 12年年报,但并未像往年那样公布 13年的资本开支计
划,而仅在业绩发布会交流环节表示 13年投资不超过 800亿。同时,中国联
相关研究
通公布 12年资本开支完成 998亿。
《中电信CAPEX符合预期,继续关注传
输网??4G 系列报告之三》
投资要点:
2013/03/21
《中移动CAPEX超市场预期,传输网投中国联通 CAPEX 基本符合预期。我们预期中国联通 13 年的投资规模为 800 亿
资大增利好相关标的??4G 系列报告
之二》 2013/03/15
人民币,公司虽然没有在 12年年报中正式披露投资规模和细分项目,但 13年投资不超过 800亿的表态也基本符合我们预期。
《业绩反转助估值修复,传输网相关弹
性最足??4G 系列报告之一》
2013/03/08 预计中国联通无线投资下降较多,有线投资略增。(1)若以 800 亿的投资规
模计算,13年联通资本开支同比下降了 20%。(2)根据我们判断,下降的 200
《开启 4G 需求新周期,迎来光纤自给
亿投资主要来自无线网络投资,预计包含 2G、3G的无线网络投资由 12年的 409
率提升甜蜜期??光纤光缆系列报告
之一》 2013/02/28
亿下降至 13 年的 200 亿。(3)预计“宽带及数据”投资相比 12 年略增 2%至260亿,“基础设施及传输网”相比 12年略增 6%至 270亿(见表 1)。三大运营商均已公布 13年投资计划,传输网增长最快。(1)至今,国内三大
运营商均已公布 13 年投资计划,虽然中国联通一反常态没有公布资本开支的
细分项目,就三家运营商已公布的数字而言,全部符合我们 3月 8日《4G系列
报告之一:业绩反转助估值修复,传输网相关弹性最足》中的判断。(2)虽
然中国联通的异常行为增加了判断难度,但我们预计,13年国内运营商总投资
增长 10%,其中,传输网投资增长最快(YoY 45%),无线网络、宽带接入的投
证券分析师
资基本持平(见表 2)。
王晶 A04
******@swsresearch 4G 建设推动运营商投资反转,景气周期持续至 14 年。(1)放眼未来两年,4G
建设带动下,国内运营商投资持续增长,预计带动行业性投资机会。(2)由
于三家运营商 4G 建设并不同步,中移动 13 年开始,电信、联通预计 14 年开
始,当前行业景气周期相比 09年更温和而持续,预计 14年运营商投资增速相
联系人
比 13年更高,达20%,其中传输网仍将维持 32%增长,无线网络投资将升至 25%
王?
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(见表 2)。(3)至 13年底,预计对运营商 14年投资再加速的预期将推高通
******@swsresearch
信设备行业 13年静态估值至 30倍历史 PE均值,光纤光缆子行业至 20倍历