申银万国行业点评王晶中移动CAPEX超市场预期传输网投资大增利好相关标的4G系.doc

申银万国_行业点评_王晶_中移动CAPEX超市场预期,传输网投资大增利好相关标的——4G系
/行业及产业信息设备/通信设备
2013 年 03 月 15 日
中移动 CAPEX 超市场预期,传输网投资
行业研究
大增利好相关标的
??4G系列报告之二
行业点评
重要事件:
看好
证券研究报告中移动 3月 14日公布 13年资本开支计划。***上市公司总投资由 12年
的 1274亿增长至 13年的 1902亿,同比增长 49%。加上移动集团的 3G TD-SCDMA
相关研究
投资和铁通投资,13年***总投资约 2250亿,同比增长 30%。其中,传《业绩反转助估值修复,传输网相关弹
输网投资 590亿(YoY 65%),4G投资 415亿,3G投资 200亿(YoY -20%),
性最足??4G 系列报告之一》
2G投资 383亿(YoY -32%)。
2013/03/08
《开启 4G 需求新周期,迎来光纤自给
投资要点:
率提升甜蜜期??光纤光缆系列报告
之一》 2013/02/28? 传输网投资大增符合我们判断,超市场预期。(1)中移动 13年资本开支符合我们预期。其中,总投资额 2252亿(我们预期 2270亿),传输网投资 590亿
(我们预期 600亿),4G投资 415亿(我们预期 400亿),3G投资 200亿(我
们预期 250 亿),2G 投资 383 亿(我们预期 350 亿)。(2)传输网大增超市
场预期。市场此前对于中移动 13 年的投资总额已有所预期,但对其投资结构
并没有充分认识。尤其是传输网大幅增长 65%,超出市场预期,符合我们 3 月
8 日《4G 系列报告之一》中的判断(我们报告中判断 13 年中移动传输网投资
600 亿,同比 12 年 343 亿的投资计划增长 75%,今日中移动公布 12 年实际完
成投资 357亿,13年计划投资 590亿,增长 65%)。 12 年传输网投资高增长存假象。(1)中移动 12年的投资计划中,传输网同比
增长 48%,但 12 年烽火通信等相关公司的业绩却普遍不佳,导致市场对 13 年
的传输网投资高增长持怀疑态度。(2)我们认为 12年公司业绩表现与投资计
划增速的不匹配有两方面原因:一方面,11 年的基数被低估,11 年中移动上
证券分析师
市公司传输网投资 231亿,而上市公司之外,铁通的 200亿投资中大部分用于
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与中移动共建传输网,如果加回这部分投资,12年传输网投资增幅很小。另一
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方面,原计划于 12 年 9 月进行的中移动传输网 PTN 设备招标一再拖延,已沿
至 13年,影响设备商 12年发货。两方面因素或导致 13 年传输网实际投资再超预期。(1)一方面,中移动的 PTN
联系人
设备招标被推迟到 13年,所以部分 12年投资实际上将发生在 13年。(2)另
王?
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一方面,中移动 13年的 2G相关投资首次注明了包含“2G/WLAN/work”,
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说明这部分的 383 亿投资中可能部分将用于传输网的建设。(3)13 年传输网建设与 4G