并购中企业价值评估方法及研究.pdf

并购中的企业价值评估方法研究
�—华润并购万科案例分析
摘要
��在企业并购中,对目标企业的价值评估是整个并购的核心,是影响并购成败
的关键。如何更好地理解企业价值的内涵,影响定价的因素有哪些。在具体的并
购实践中,采用何种价值评估方法才能获得可信的企业价值评估结果,一直是理
论界和实务界关注的课题。
��华润置地并购万科公司因其动用资金量大,影响面广,成为����年我国证券
市场的十大并购案之一。并购后,两大公司一直是证券市场和房地产业关注的焦
点。本文以华润置地并购万科公司为案例,采用案例研究的方法,对影响价值评
估的主要因素及价值评估方法的选择进行了深入分析。本文主要运用折现现金流
量法、期权定价法和相对价值法对并购目标企业—万科公司进行价值评估。通
过比较评估价值和实际股权转让价格,发现当企业未来存在多种选择权和经营灵
活性时,采用期权定价法评估企业价值,对于收购方来说可以更好的把握投资机
会,对于被收购方来说,可以避免低价出让企业股权�在缺少未来选择权,企业
经营平稳的情况下,来用折现现金流量法评估的价值较为真实准确�其他基于资
产和基于市场的评估方法,在目前,一般更适宜作为价值评估的参考。并且对无
形资产价值和经济环境的界定在企业价值评估中的特殊地位进行了探讨。
关键词�企业价值,并购,价值评估
����������������������������������
一�����������������������������������������
��������
����������������������������������������������������������
����������������������������������������������������������������������
�������������������������������������������������������������������������
��������������������������������������������������������������
�����������������������������������������������������������������
���������������������������������������������������������������������
���������������������������������������������������������������������
�����������������������������������������������������������������������
������������������������������������������������������������������������
��������������������������������������������������������������������
�����������������
�������������������������������������������������������������������������
�����������������������������������������������������������������������
��������������������������������������������������������������������
����������������������������������������������������������������
���������������������������������������������������������������������
�����������������������������������������������������������������������������
�������������������������������������������������������������������
��������������������������������������������������������������������
�������������