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“新零售”时代:无人零售业态到来
2017 年 7 月 7 日
单丹行业分析师
钟惠行业分析师
胡申行业分析师
“新零售”时代:无人零售业态到来
专题研究
2017 年 7 月 7 日
传统零售盈利空间越来越小。从零售行业 2000 年以来的净利率来看,百货、超市、连锁细
分行业的销售净利率均处于下降通道,2016 年销售净利率分别为 %、%、%,
盈利空间已经非常有限。
传统零售效率受制于人工,用户体验差。 2007 年之后,百货、超市、连锁的存货周转率、
总资产周转率都是处于下降通道。我们认为,随着购物人群的不断扩大,制约零售行业效率
提升的主要瓶颈在于人工。由于零售行业利润空间已经非常有限,同时受空间限制,一般超
市难以配备足够的服务人员,卖场排队等候现象十分普遍,客户购物体验较差。
无人零售将带来零售业的革新。由于零售行业的竞争是充分且同质化的,因此除产品价格和
质量之外,消费者最强调的是购物体验。在劳动力成本不断上涨的时代,亚马逊、阿里巴巴
很有可能成为零售业游戏规则的变革者。无人零售商店的运营效率和客户体验都将有较大提
升,这对传统的零售行业将产生巨大的冲击。
“无人零售”业态的主要技术壁垒:无人零售涉及的技术包括身份识别、移动支付、人工智能
等方面。简单来说,无人零售最根本需要解决的是无人收银问题,即某一位客户拿取了什么商
品、放回了什么商品、最终购买了哪些商品,如何从该客户的账户中扣款等,同时,还要防止
购物过程中可能发生的损坏商品、舞弊偷盗等行为。
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本期内容提要:
“淘咖啡”拉开中国无人零售业态序幕。
2016 年 12 月,亚马逊在西雅图开张了一家革命性的线下便利店——Amazon Go。Amazon
Go 彻底抛弃了传统超市的收银结账过程,它的运作模式是无须排队结账的实体店,它让无
人零售概念进入大众视野。
2017 年 7 月 8 日,第二届淘宝造物节即将在杭州国际博览中心举行,阿里将宣布落地无人零
售计划,即本次会展最受人关注的“淘咖啡”。淘咖啡可以先简单地理解为中国版的 Amazon
GO,是阿里巴巴集团的无人零售概念店。以“淘咖啡”、缤果盒子等为代表的无人零售业
态,或将引领国内“新零售”时代的到来。
“无人零售”业态或将颠覆传统零售业竞争格局。
证券研究报告
行业研究——专题研究
中小市值
单丹分析师
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联系电话: +86 10 8332 6700
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箱: zhonghui@
胡申分析师
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联系电话: +86 10 8332 6703
邮箱: hushen@
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Amazon Go 的视觉识别模式:Amazon Go 集成了大量传感器,可以识别人的动作、商品以
及商品位臵,从而完成无人收银的整个过程。这项技术目前的测试环境仅能容纳少量用户,
或者要求用户放慢移动速度,实现推广有一定难度。
缤果盒子的 RFID 模式:缤果盒子目前采用的无人便利店解决方案是基于 RFID 技术,每件
商品上面均贴有 RFID 标签,用于结账收款。缤果盒子的优势是减轻了对人的依赖,提升管
理效率,但 RFID 技术推广面临较高的成本问题及部分商品难操作问题。
投资策略:建议关注“无人零售”概念相关标的。
我们建议从两个方面关注“无人零售”带来的投资机会:
1、“无人零售”业务拓展对相关技术和设备的需求。我们认为“无人零售”将会带动生物识
别、移动支付、电子标签、陈列柜及冷链设备等技术和设备在该领域的应用。建议关注:远方
光电、远望谷、神思电子、科大讯飞、新大陆、大冷股份等。
2、对于零售行业而言,“无人零售”是“新零售”大趋势下的一个突围方向,在该商业模式
没有被证实或者证伪之前,我们认为可以从两个角度进行布局:首先,从中短期估值提升角度,
目前便利店是无人零售最容易切入的应用场景,建议关注中百集团、天虹股份等具有便利店布
局的标的;其次,从长期看,我们认为零售行业受线上冲击已经触底,在“新零售”的大趋势
下经营优质、机制灵活(适应行业