经济转型期产业发展与企业估值.ppt

经济转型期产业发展与企业估值长江商学院周春生 教授
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中国经济转型的紧迫性
外需拉动遭遇挑战。RMB汇率何去何从?
投资增速可能放缓:近年固定资产投资年增速基本保持在25%左右水平,远超消费需求的增速。导致较为普遍的产能过剩。
人口红利的作用正在消退。
贫富悬殊的扭转,生活成本上升,导致资源低成本优势逐渐弱化。
消费需求亟待提升。。
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经济转型的具体部署
扩大居民消费需求,增强消费对经济增长的拉动作用。
积极稳妥推进城镇化,提升城镇发展质量和水平。
发展战略性新兴产业,推进产业结构调整。
推进节能减排,抑制过剩产能。
推进基本公共服务均等化和引导产业有序转移,促进区域协调发展。
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与经济转型相关的几个问题(1)
知识产权保护不力是把双刃剑。创新与附加值提升必须强化IPR意识和IPR保护。
资本市场(特别是PE和创业板)将成为企业创新和经济转型的重要引导者与推动者。
差异化、品牌、企业创新不再是口号,而将成为企业实践的普遍诉求。
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与经济转型相关的几个问题(2)
GDP增长速度放缓,从数量型增长转型质量型增长。
公民的自主意识和法律意识将迅速提高,对企业经营环境和市场环境会产生重大影响。主流价值观发生改变,违规成本会提高。
产业整合(并购)步伐明显加快,产业集中度将快速提高。
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经济转型的中长期影响
地区差异减小,资源配置方式将发生重大改变。
劳动力成本(人民币汇率)上升倒逼产业升级。
经济增长方式转变,消费对GDP拉动作用提升。
企业“价格竞争战略”将逐渐为“价值竞争战略”所取代。
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价值创造再思考
经济增长模式影响企业增长模式。
增长型年金的启示—增长至关重要:
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增长的源泉
如果再投资能获得相同ROE,(内源)增长速度
g=b×ROE,这里b代表净利润留存比率。
如果ROE本身呈现增长态势,则企业盈利增速要更快,甚至快很多。
关键问题:
ROE高低?
市场空间:在投资能否保持较高的ROE?
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增长速度之杜邦分析
权益收益率(ROE)
= (净利润/销售额) × (销售额/总资产) × (总资产/净资产)
=销售净利率×资产周转率×权益乘数
LTP=IS+CA
LTP:长期盈利能力,IS:行业结构, CA:公司竞争地位
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关于产业结构IS:
市场空间或规模:总体上讲内需行业,内需+外需型行业平均增长潜力更大。
成本领先的出口行业将面临挑战。
进入门槛?
上下游关系?
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