进出口金融债券定价分析.doc

11国开31、32金融债券定价分析
一、债券基本要素
债券名称
11国开31
11国开32
期限
7年
5年
招标数量
150亿元
150亿元
债券品种
固定利率
浮动利率(3M shibor)
招标方式
单一价格(荷兰式)招标
单一价格(荷兰式)招标
招标日期
2011-5-12(周四)
10:00-11:00
2011-5-12(周四)
10:00-11:00
缴款日
2011-5-18
2011-5-18
承揽费/手续费
%
%
预计折算中标
利率
%-%
-22bps~-17bps
备注
本期债券为08国开05金融债券的增发债券,%
本期债券为09国开05金融债券的增发债券,票面利差30bps
二、宏观形势及市场分析
资金面分析。货币市场利率回稳,资金面短期无忧。五一假期后,在市场流动性持续宽松的压力下,回购利率出现阶梯式下滑,%%附近,货币市场成本恢复相对低位。虽然货币市场流动性依然充裕,但市场预期在通胀压力下货币政策会持续收紧,而且5月公开市场到期量大幅减少,出于对未来资金面趋紧的忧虑,货币市场利率继续大幅下行的空间不大。我们认为,从央行对市场流动性的控制而言,目前更倾向于维持资金面在松紧边缘,并无持续收紧的趋势,未来政策操作也会在保持市场合理流动性的前提下进行。因此,短期内资金面并未持续紧缩的压力。
基本面分析。债市多空两方势力进入平衡,债市窄幅波动的趋势仍将持续。虽然5月初公布的PMI指数出现反季节性下滑,显示经济下滑趋势进一步明显,但这一信号对债市的影响并未在目前通胀压力下占得优势,收益率未出现下行。上周末,美国失业数据超预期上升,在外资行和基金推动下,债市小幅走强,然而本周3年央票重启的消息限制了中长期品种收益率下行空间,债市重新回稳。目前债市收益率曲线平坦化程度较高,短端品种在基准利率和央票发行利率的支撑下,下行空间有限,而中长端在未来经济下滑的预期以及目前流动性的情况下,需求仍较强烈,短期内整体债市仍将呈现窄幅波动为主,而在现有资金成本下,投资操作仍利于配置。
三、定价分析
截止2011年5月9日,%。%/%,%-%。目前政策性金融债与国债收益率进一步扩大,政策性金融债的配置价值更高,而且高票息债券对市场风险的抵御能力较高。
截止2011年5月9日,中债收益率曲线5年期三个月shibor浮息的政策性金融债中债收益率