东亚金融货币合作：短期、中期和长期-北大中国经济研究中心..pdf

No. C2004007 2004-6
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No. C2004007 2004 年 6 月 29 日�
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摘�要:����东亚货币危机以来,东亚地区出现了一股区域金融货币合作的热
情,各种区域金融货币合作的方案和倡议被提出并得到热烈的讨论。然而,人们在讨论
各种金融货币合作方案的时候,似乎忽略了这些方案的时间的选择问题。为了提高区域
金融货币合作的效率,区分短期,中期和长期的合作内容是重要的。本文认为在目前一
个阶段,东亚地区仍应将金融货币合作的重点放在地区最后贷款人和紧急援助机制的建
立和完善上,中期合作的重点是发展地区资本市场特别是长期债券市场,而东亚货币汇
率合作只能留待更长远的未来去实现。�
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摘要:����东亚货币危机以来,东亚地区出现了一股区域金融货币合作的热情,
各种区域金融货币合作的方案和倡议被提出并得到热烈的讨论。然而,人们在讨论各种
金融货币合作方案的时候,似乎忽略了这些方案的时间的选择问题。为了提高区域金融
货币合作的效率,区分短期,中期和长期的合作内容是重要的。本文认为在目前一个阶
段,东亚地区仍应将金融货币合作的重点放在地区最后贷款人和紧急援助机制的建立和
完善上,中期合作的重点是发展地区资本市场特别是长期债券市场,而东亚货币汇率合
作只能留待更长远的未来去实现。�
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一、引言�
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����东亚货币危机以来,东亚地区出现了一股区域金融货币合作的热情。这种
热情的主要背景是东亚货币危机的教训和防止未来货币危机再次发生的决意。此外,欧
洲货币一体化的成功也激发了东亚各国金融与货币合作的愿望,而东亚地区实体经济一
体化的发展(区内贸易,直接投资的比重扩大,自由贸易协定的签订等)客观上也对金
融货币一体化提出了要求。各种区域金融货币合作的方案和倡议相继被提出并得到热烈
的讨论,如创设亚洲货币基金,东亚货币互换网,盯住一篮子货币的亚洲汇率机制,建
立亚洲债券市场的倡议等等。然而,人们在讨论各种金融货币合作方案的时候,似乎忽
略了这些方案的时间的选择问题。有些合作,如货币互换网络的建立,是有可能在短期
实现的,而有些合作,如汇率合作则需要一个相当长的时期才可能实现,并且还要以其
它方面的合作如区域资本市场,特别是区域债券市场的建立和完善为前提。�
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��年以来,东亚地区金融货币合作的热情和议论重点已转移到亚洲债券市场的发
展上来,人们似乎已不再关心清迈倡议下的地区紧急援助机制,这一目前仍不完善,有
许多未决问题,但有必要且能够在短期实现的地区金融货币合作内容。然而,正如下文
指出的,要建立一个有深度,流动性高和成熟的亚洲债券市场是需要较长时间的。如果
东亚地区没有建立起地区最后贷款人和紧急援助机制,一旦货币危机再度爆发(这个可
能性是存在的,因为导致����东亚货币危机的诸因素仍然存在),东亚地区将再度
蒙受巨大损失。因此,在目前一个阶段,东亚地区仍应将金融合作的重点放在地区最后
贷款人和紧急援助机制的建立和完善上。我们认为,为了提高区域金融货币合作的效率,
明确短期,中期和长期的合作内容是重要的。本文的目的在于从时间的视角分别讨论短

* 本文是在作者 2003 年 11 月 14 日于日本早稻田大学召开的“东亚经济圈”国际研讨会上所作报告的
基础上修改而成。作者感谢北村岁治教授和其他与会者的有益评论。当然,文责自负。关于此次国际
研讨会的论文摘要,请参见北京大学中国经济研究中心简报第 243 和 244 期(可在该中心网站上获得)。
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期,中期和长期东亚金融货币合作内容,评述东亚金融货币合作的进展,指出东亚金融
货币合作存在的问题并探讨未来努力的方向。�
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二、短期:地区最后贷款人和紧急援助机制的建立�
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不管何种原因,����东亚货币危机的表现形式是国际流动性危机。当国际资本
突然流出泰国时,由于国际货币基金组织