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当大家还在讨论危机是否到底的时候,其实没有意识到,中国经济正面临着巨大的转型考验。
中国经济面临底部转型
■文/陈志武,耶鲁大学管理学院金融经济学教授
从数据和迹象看,美国经济还在危机中,但前景已经不像以前那么悲观
今年3月以来,美国所有金融市场都有了较大程度的回升:股市反弹了30%左右,公司债券市场、地方政府公债市场、住房按揭贷款衍生证券市场、CDS等市场均有了大幅的反弹。美国消费者信心也有了相当程度的提升。在美国社会持续了几个世纪的“倒下去又爬起来”的创业精神,正在也将会把美国带出危机。
美国经济复苏很快会为中国的出口提供新的需求空间。美国经济走向也许是判断中国经济复苏时间和速度的一个重要指标。
从中国的体制来看,只要中国经济还是以国有企业、国有资产为主导,经济增长就还是会靠制造业、工业基础设施和投资来拉动。国内需求短期内可以继续上升,但最终不可能取代出口,成为拉动中国经济增长的长期动力。
人们很熟悉的一个事实是:中国储蓄率很高,但其实并不是民间的储蓄率高。中国民间储蓄率水平跟东南亚其他国家差不多,这些年储蓄率的增长主要靠政府和企业储蓄。尤其是国有企业的储蓄,近年来增长很快,这是因为绝大多数国企的利润没有分红和上缴,他们把赚的钱留下来做投资,投资之外的资金存在银行。而这些企业所进行的投资,大多是工业项目,带来产能的持续增长。
从收入分配来看,企业产权和资产升值所带来的收入并没有流向民间。国有企业和民间收入和财富的差距进一步恶化,这是长期以来,中国内需潜力增长有限的一个重要原因。
这次金融危机让更多的人意识到,出口拉动模式是不可持续的。但是,制度安排决定了中国未来还是要靠出口。对政策制定者而言,将面临着一个巨大的考验。
美国经济的复苏,对中国出口行业而言是一个非常重要和积极的变化。如果消费者信心指数上升的趋势再继续几个月,中国出口企业的定单也会相应增加。这个时候,延续出口依赖的经济模式,放弃改革,是很容易出现的政策倾向。政策制定者在实施刺激方案的同时,一定要关注体制和结构的根本性改革。
这个根本性的改革就是坚持市场化。
现在危机没有完全结束,很多人都在讨论新的凯恩斯主义抬头,美国进入社会主义,市场制度终结之类的话题。其实,这种言论在上世纪三四十年代就已经出现过,而且比现在还更有挑战性。1930年代和1940年代,苏联和美国搞竞赛,一边是西方资本主义国家的大萧条,另一边则是苏联高速的经济增长,对市场经济的挑战性言论显得更加有说服力,以至于从那以后,很多国家都争先恐后地进行了社会主义和国有经济的发展;但到了1970年代,由于国有企业的亏损,很多国家都