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私募股权投资创造价值模式
私募股权投资创造价值模式
产业投资运行过程,就是一个项目“从投资到退出”的全过程,包括“价值补偿”和“价值增值”两个阶段。这也就是人们常说的、资本的保值和增值。这两个阶段之和,我们称之为“创造价值”过程,简称资本的“创价”过程、创价模式。
以下仅就常规创价基金和创业基金的一些模式,分别简述。认为,流程模式、组合模式、盈利模式,是私募股权投资3个重要运营模式。
私募股权投资创造价值模式
第一节、流程模式
私募股权投资的流程模式应该是这样的:价值发现→价值设计→价值持有→价值提高→价值放大→价值兑现。
1、价值发现
发现良好投资价值前景的项目,并与项目人达成投资合作共识。
所谓“良好投资价值”的项目,就是我们将要在后面所说到的、项目的盈利性:项目的利得能力和上市前景(资本高评价的可能性)。
“价值发现”有广义的和狭义的两种意义,我们先说狭义的发现,这就是所说的“项目线索”,或称“项目信息”,这是最初的价值发现。投资商通过各种途径,不断获得各个地区、各个类型的初步的线索,并且不断地进行筛选,最终形成极少的几个可以进一步接触的项目。
广义的价值发现,就是在狭义价值发现的基础上,加上下面说的“项目设计”。
价值设计是广义的“价值发现”。但我们只是在学理上这样认为。在实际的操作中,我们还是把“价值发现”和“价值设计”相分离,而仅仅狭义地使用“价值发现”这一认识。
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2、价值设计
对发现的项目进行科学、规范的价值设计,称为“项目设计”。价值设计,主要有市场、运营、竞争、成长、盈利、风险规避、产权、退出(例如资本上市)、其它(例如法规、社会责任)等设计。目前常见的项目设计,有项目建议书、可行性研究(简称“可研”)、尽职调查、商业计划书、现场调查等等。
上面这些都是项目的微观设计。也有些项目,除了微观设计以外,还有一些宏观的支撑,例如项目所在地或所在行业的产业发展规划。
3、价值持有
投资人完成对项目公司的投资,成为项目公司的股东。这里的关键,是要进行良好的产权结构设计。
4、价值提高
把投资的企业做好,例如战略、市场、供应、技术、管理、财务,使企业得到优化,企业的内在价值(资本利得能力)得到有效提高。
5、价值放大
对投资的项目培育2-3年后,其价值(资本利得能力)获得提高。
6、价值兑现
所投项目在股票市场上市后,投资人选择合适时机和合理价格,在资本市场抛售项目企业的股票,或者把企业溢价出售给原项目人,实现价值对基金公司的最终兑现。
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第二节、组合模式
对一项产业投资,例如私募股权投资中的创价投资,如果我们将:
1、投资对象设为“项目、产品、企业”3个要素。
2、投资人对这3项要素的任何一项投资,称为投资人“购买”这项要素。
3、投资人购买要素,是为了使要素增值。要素增值的过程,是“创价”过程。
当然,所谓“创价”过程只是理论的说法。在实际的经济生活中,就是人们通常说的生产和经营。
4、投资人购买这些要素后,经过创价流程,要素的价值变化。投资人将价值变现(例如“上市”),称为投资人“出售”这项要素。
那么我们认为,任何产业投资,流程的模式都是“项目、产品、企业”3个要素的5种组合,即:
1、买项目,卖项目。
2、买项目,卖产品。
3、买企业,卖产品。
4、买项目,卖企业。
5、买企业,卖企业。
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下面我们具体地说明:
1、买项目,卖项目
买来某成熟程度较低的项目,将项目进一步完善,使之更成熟后,将其卖给下家投资人,或与下家投资人以项目入股。
例如一项技术成果,某些技术环节不够完备,或者市场没有做开。投资人对这项技术成果投资以后,经过生产和经营,达到新的进步,然后将这项成果出售。或者引入新的资金,对这项技术成果入股。
使一个项目,由不够成熟,逐渐变得成熟,就是项目的成熟过程,简称项目的“熟化”过程。仍然需要指出,项目的“熟化”概念,目前还没有被社会公认,而仅仅是我自己的心得。项目的熟化过程,是由一系列环节所组成,形成项目的熟化链。其中每个环节都可以投资,成为一个独立的投资单元。熟化链的终点,就是项目被投入生产经营,也就是被投入使用,专业上称为“投用”。至于“投用”的标准是什么,我们在另外的章节叙述。
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2、买项目,卖产品
这是对第1项、“买项目,卖项目”的操作之上,进一步操作。即:买来项目,形成企业进行生产和经营,出售产品。
“买项目、卖项目”的组合,如果其中的项目到了可以“投用”的程度,于是投资人就投资这个项目,并为这个项目投资兴建企业,进行生产和经营,最终销售项目的产品。
3、买企业,卖产品
就是通常的对企业投资后,