《每日a股参考》2011-9-5.doc

每日 A 股参考
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【博览资讯视点】以下供证券营业部内部使用(2011/09/05)
但愿这一天不会让我们等太久!
【博览资讯报道】刚刚有所稳定的政策预期,突然间被“一则报道“打破。据报道,“中国人民银行已下发通知,计划将商业银行的保证金存款纳入存款准备金的缴存范围,从9月5日起实行分批上缴。这意味着9000亿左右资金将被冻结,相当于未来6个月内上调两至三次存款准备金率”。奇怪的是,这则涉及近万亿的“重磅”政策,从央行网站上却没有找到通知原文!这则源于《东方早报》的报道被各大媒体铺天盖地转载,已引起市场极大的情绪波动,但央行并没有表态。是默认还是无暇澄清?不得而知,也很难想象如此重大的消息也能造假!但如果是真的,实际上改变了投资者对政策及市场后市的预期。可能我们没有看到问题的实质,但实在不希望政策用“突如其来”来显示调控的“高明”,这并非所谓“艺术”,而会让市场感到政策预期的“紊乱”。同时没有看到有关部门的表态或澄清,投资者对政策变化只能靠猜,一旦陷入猜的境地,股市的表现可想而知。在过去一周,正当投资者期盼A股率先企稳反弹的关键时刻,媒体一纸“存款准备金新政”的报道,直接将“825希望长阳”改写为一场“闹剧”,投资者只能面对欧美股市连续大幅上涨的走势望而兴叹!
在阻止经济下滑和控通胀两者之间,各国央行无一例外会选择前者,上周巴西大幅降息五十基点就是很好的例子(见左图,注意看物价指数走势),巴西股市也因此出现连续大涨。
事实上,国内央行即使继续紧缩、超调,通胀也不一定下来,除非经济垮了、硬着陆了,通胀就自然下来了,但这种风险和代价谁又承担得起?8月PMI看似不错,%,硬着陆的风险进一步降低。但新出口订单指数大幅回落超过2%!可见在人民币升值、世界经济复苏乏力的背景下,外需已出现显著萎缩!而被视为经济主要拉动力的投资也出现增速显著回落,尽管保障房和水利投资在三季度会有“补充”,但整体投资增速很难存在大幅反弹预期!不难看出,经济虽有所企稳,但隐患重重,四季度再度下探的风险不能排除。在此背景下,货币政策何去何从其实应很明确,至少要有个稳定的观察期!央行如果采取“提准新政”确实让人难以理解,即使从好的方向理解,央行此举是为了把商业银行的表外业务往表内赶,也应采取其他行政或经济手段,根本不用如此大的动作。如果必须实施扩大征收范围的手段,应公开加以说明,甚至可以除公开市场操作外,通过降低存准率加以对冲,这样不仅达到商业银行存款结构性调整的目的,还可稳定市场对政策的预期。
在对政策预期紊乱的前提下,市场只能在“夹缝中求生存”,根据市场资金面的松紧节奏,寻找阶段性的机会。这里重点对资金松紧节奏进行分析阐述(见图注:橙色代表全国大型银行冻结资金的具体金额,蓝色代表中小型银行冻结资金的金额。)图为补缴保证金的时间分布,不难发现,9月“补缴总量”相对有限,10月到11月则压力巨大!正常情况下判断,9月行情肯定要好于10月行情。同时,央行如何进行公开市场操作,对后市行情起到决定性的作用!
从静态数据分析,9月整体资金面确实无忧。虽然商业银行须在9月第二、第三周,分别多补缴700亿和830亿的准备金,合计多冻结1530亿元资金。但受益8月公开市场转移的逾千亿资金,9月公开解禁资金规模升至3510亿元,为这笔补缴款量的一倍多。而9月公开市场解禁资金规模最高的时期,恰好也同在第二、第三周,分别为1760亿元和1190亿元。因此,从静态数据看,9月前半月,存准补缴款对流动性造成的压力并不突出。但自9月第四周开始,公开市场解禁资金规模急转直下,令月末流动性压力不容小视。其中第四周公开市场为零解禁,第五周也仅回升至290亿元。上述情形无疑将加大9月末的资金压力。除“十一”长假及银行季末考核等造成流动性紧张的短期因素外,“十一”长假刚结束,就将迎来10月首批存准补缴款,须一次性冻结1400亿资金。同时,考虑到季末存款增加因素,10月初准备金常规调整时也须增补准备金。因此,虽然在
“十一”期间,公开市场有约900亿资金到期,可缓冲部分压力,但为提前筹备这笔资金,预计这部分流动性压力又将体现在9月末期。
综上,芙浪特薛树东指出,9月第二、第三周的行情还是可以预期,行情性质只能定义为短期反弹。本周五公布8月CPI数据可能会对市场产生一定支持。如果市场按资金面松紧节奏运行,9月行情可能就是先上后下,10月行情则预期较为悲观。今年的市场的确很艰难,上半年基金整体亏了一千多亿,其他二级市场投资者大多也是伤痕累累,可能所有坚守在二级市场的投资者都在等待转势的一天,但愿这一天不会让我们等