第五节财务杠杆student.pptx

第五节财务杠杆
一、经营风险与经营杠杆(Q→EBIT)
二、财务风险与财务杠杆(EBIT→EPS)
三、公司总风险与总杠杆(Q→EPS)
一个有趣的例子以下三个公司除负债率外,其它情况均相同,求:B,C公司自有资金利润率1、当资金利润率是15%2、当资金利润率是5%
B公司
负债50%
自有资金:100
借入资金:100
利率是10%
A公司
没有负债
自有资金:200
借入资金:0
C公司
负债75%
自有资金:50
借入资金:150
利率是10%
销售收入的变动往往会导致净利润和普通股股东可得收益发生更大的变动。对公司管理层来说,如能把这种变动分解为与经营政策相关的因素和与融资政策相关的因素,将对公司制定经营战略和经营计划非常有用。
☆杠杆分析框架
图 1 杠杆分析框架
杠杆分析的基本假设与符号
☆基本假设
(1) 公司仅销售一种产品,且价格不变;
(2) 经营成本中的单位变动成本和固定成本总额在相关范围内保持不变.
☆相关指标假定:
Q——产品销售数量
P——单位产品价格
V——单位变动成本
F——固定成本总额
MC=(P-V)——单位边际贡献
EBIT——息税前收益
I——利息费用
T——所得税税率
D——优先股股息
N——普通股股数
EPS——普通股每股收益
一、经营风险与经营杠杆
(一)经营风险
◎经营风险是指由于商品经营上的原因给公司的收益(指息税前收益)或收益率带来的不确定性。
◎影响经营风险的因素
◎经营风险的衡量——经营杠杆系数
产品需求变动
产品价格变动
产品成本变动
…………
(二)经营杠杆(Q→EBIT)
经营杠杆反映销售量与息税前收益之间的关系,主要用于衡量销售量变动对息税前收益的影响。
◎经营杠杆的含义
Q
EBIT
经营杠杆
◎经营杠杆产生的原因
当销售量变动时,虽然不会改变固定成本总额,但会降低或提高单位产品的固定成本,从而提高或降低单位产品利润,使息税前利润变动率大于销售量变动率。
经营杠杆是由于与经营活动有关的固定生产成本而产生的
◎经营杠杆的计量
♠理论计算公式:
经营杠杆系数(DOL)
——息税前收益变动率相当于产销量变动率的倍数
♠简化计算公式:
清晰地反映出不同销售水平上的经营杠杆系数