光大期货研究报告 强麦期货近期易跌难涨 春节以来，由于政府惠农政策.doc

光大期货研究报告
强麦期货近期易跌难涨
春节以来,由于政府惠农政策以及旱情因素的双重影响,使得国内强麦期货的价格出现了大幅的上涨,从1月21日至2月9日短短9个交易日(不包括春节假期),强麦指数由1972点上涨至2151点,涨幅达9%。此后,随着旱情影响的逐渐明朗,强麦期货的价格进入一个持续横盘整理的阶段。(图1)
站在全球市场的角度来看:2008/09年度,全球小麦的需求没有大幅的变动,而市场供应却是较为充足的。从几个主产国家和地区来看,澳大利亚将其2008/09年度小麦产量数据上调至2140万吨,创下3年来的最高水平;俄罗斯预计其谷物产量将超过1亿吨,2008/09年度谷物出口量将达到2000-2500万吨;2008/09年度欧盟的小麦出口许可证总量达到了1590万吨,而上年同期仅为540万吨。
而在美国农业部发布的3月份供需报告中,2008/09年度美国小麦的期末库存数据被上调至1939万吨,,创下6年来的最高水平。主要原因还是产量增加,而消费减少。(表1、表2)此外,美元走强也使得美国小麦在国际市场上面对便宜的俄罗斯、欧盟的小麦毫无优势可言。
对国内市场来说,国家粮油信息中心3月份发布的报告对2009年度国内小麦种植面积和产量做出了预估:其中,小麦种植面积预估为2401万公顷,%;受干旱造成单产下降的影响,,%,低于此前市场的预计。
另据海关统计,今年前2个月,,,累计进口量已超2008年全年。,,%。
另外,,,%。其中河南、河北、安徽、湖北、,%。这部分小麦,以国家最低收购价小麦拍卖的方式,回到市场之中。截至3月4日,,,%。
从2009年的各次最低收购价小麦拍卖情况,不难看到,随着小麦价格的上涨,国家也逐步加大了最低收购价小麦的投放,在拍卖底价上升的情况下,拍卖的成交率及成交量都出现了较明显的回落。(表3)
由于前期小麦价格上涨期间,部分制粉企业加大了补库力度,库存量较正常情况下有所提高。因此这部分企业当前以消耗库存为主;同时,政府上调托市麦拍卖底价后,托市麦的出库价格已高于部分产区的收购价水平。部分制粉企业对托市麦采购步伐有所放慢,甚而在现货购销市场上边收边用。
再加上受国际金融危机影响,我国南方部分城市出现农民工返乡情况,面粉的集团消费量同比明显减少。尽管产区面粉消费局部略有增加,但大多是农民以“小麦换面粉”的方式为主,实际销售变化不大。面粉消费不旺又使得加工企业开工率环比下降。最终导致小麦及小麦制粉的消费出现疲软。
而且随着小麦价格的上涨,小麦对玉米饲料进行替代的经济性下滑,小麦对玉米的饲料替代量也开始回落,饲用消费的增长率也出现了大幅的下降。
技术面上看强麦指数,目前均线系统纠