chapter10资本结构.pptx

第十章资本结构 Cost of Capital
Corporate Finance
Chapter 10
杠杆原理
资本结构理论
资本结构决策
内容
杠杆原理
资本结构理论
资本结构决策
经营杠杆和财务杠杆Operating Leverage and Financing Leverage
杠杆的物理学概念
杠杆的经济学概念
理财学用到的两个杠杆效应
经营杠杆
财务杠杆
——弹性
: 在某一固定成本比重作用下,由于营业收入一定程度的变动引起营业利润产生更大程度变动的现象称为经营杠杆效应。 P268
: 在某一固定的债务与权益融资结构下,由于息税前利润的变动引起每股收益产生更大程度变动的现象称为财务杠杆效应。P271
经营杠杆度(Degree of Operating Leverage,DOL):反映销售量与息税前利润之间关系,衡量销售量变动对息税前利润影响程度的系数。
经营杠杆度越大,企业的营业利润对销售量变化的敏感强度越高,经营风险也越大;经营杠杆度越小,企业的营业利润对销售量变化的敏感强度越低,企业经营风险越小。
经营杠杆度的计算:息税前利润变化率与销售量变化率的比值。
经营杠杆和经营杠杆度Operating leverage and DOL
3D公司当期销售收入、利润及有关数据和对下期有关数据的预测如下表所示,求该公司的经营杠杆度DOL。
项目 S*(t年) S1(t+1年) S2(t+1年)
销售收入 300000 360000 240000
减:可变成本 180000 216000 144000
固定成本前收入 120000 144000 96000
减:固定成本 100000 100000 100000
EBIT 20000 44000 - 4000
计算杠杆度DOL:
经营杠杆和经营杠杆度Operating leverage and DOL
分析:3D公司的经营杠杆度等于6,意味着3D公司的销售收入变化1%,EBIT要变化6%。即EBIT的变化是销售收入变化的6倍。
由此例,可以看出DOL是一柄双刃剑,它既可以在企业经营状况好时,给企业带来高额的EBIT,也可在企业经营状况不佳,销售收入下降时给企业造成EBIT等量下挫。因此,DOL高,意味着该企业的经营风险也高。
经营杠杆和经营杠杆度Operating leverage and DOL
经营杠杆和经营杠杆度Operating leverage and DOL
例:某企业生产某产品,固定成本120万元,变动成本率40%,当企业销售额分别为500万、300万、200万时,求DOL。
关于DOL的结论:
当F不变时,DOL说明了销售额增长所引起的利润增长幅度。
当F不变时,S越大,DOL越小,经营风险越小。
当S达盈亏临界点时,DOL趋于无穷大。
当S不变时,F越大,DOL越大。
控制DOL的途径:增大S,减小V,减小F。
财务杠杆和财务杠杆度Financial leverage and DFL
财务杠杆效应:负债对权益收益率及风险的放大作用。
财务杠杆度(Degree of financing leverage, DFL): 一个衡量财务杠杆效应高低的量。
财务杠杆度高意味着负债对权益收益率及风险的放大作用也大;反之亦然。
财务杠杆度的定义:普通股每股利润的变化率与息税前利润变化率的比值。
杠杆企业
EPS:每股利润;
I:债务利息;
D:优先股股利。
3F是一家新开业的公司,公司潜在股东已计算出公司需要投资2,000,000元购买必要的资产。现有三种筹资方案如下, 且已知三种方案利润均为200,000。
A方案:发行20,000普通股融资,每股面值100元;
B方案:25%采用债务方式融资,利率为8%;
C方案:40%采用债务方式融资,利率为8%。
问:采用何种融资方式来筹集资金?
分析:比较财务杠杆作用。对该公司来说, 方案A无财务风险,方案C有较高的财务风险, 而方案B的财务风险介于A、C两方案之间。
计算DFL:
得: DFLA=1
DFLB=
DFLC=
财务杠杆和财务杠杆度Financial leverage and DFL
杠杆效应分析:
(1) (2) (3)=(1)-(2) (4)=(3)• 50% (5)=(3)-(4) (6)
EBIT I EBT TC E EPS
方案A: B=0; S=2000000, 20000股
0 0 0 0 0 0
200000 0 200000 100000 100000 5
400000 0 400000 200000 200000 10
600000 0 600000 300000