chapter5债券和股票估值.pptx

第五章债券和股票估值
Corporate Finance
Chapter 5
债券估值
股票估值
5-2
内容
债券估值
股票估值
5-3
关于证券估值Valuation of Bonds & Stocks
价值的定义:
金融证券的价值= 该证券未来期望现金流入的现值之和
证券估价步骤:
估计该证券的未来现金流,包括
现金流大小(规模)估计
发生时间估计
选择合适的贴现率对期望现金流进行折现。
贴现率的选择应当与证券的风险大小相适应。
5-4
债券是发行者为筹集资金,向债权人发行的,在约定时间支付一定比例的利息,并在到期时偿还所有本金的一种有价证券
债券实质是资金的借贷双方依法达成的一系列基于资金使用权转移而产生的权利义务合同。债券票面必须注明的事项:
面值
利息或利息率,利息和本金的支付时间、地点、支付方式和金额。利息标注可采用两种方式:
利息率或利息额(固定利率)
利息计算公式(浮动利率)
债券The Bond
5-5
债券举例An example of Bond
%,2009年12月31日到期。
债券发行时的面值为$1,000.
债券利息每半年偿付一次(分别于每年的6月30和12月31日发放).
%,的票面利率,每次的利息支付金额为$.
2002年1月1日预测,该债券未来各期现金流量如下图所示:
5-6
债券估价基本模型
债券到期的收益分为两部分:
①年利息收入累计;
②期末本金收入。
5-7
1. 平息债券:
债券利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次、一季度一次等。
债券估价
M面值;
i 折现率(投资者的年投资报酬率);
m—一年支付利息次数;
n债券期数。
5-8
F面值;
i 折现率(投资者的年投资报酬率);
n债券期数。
零息债券对于持票人来说,其收益有两部分:
一是自债券发行起到贴现日,由于债券价值的升高而带来的增值收益
二是以低于债券票面价值购买而在到期日以票面价值被赎回带来的差价收益
零息债券(Zero-coupon bonds):纯贴息债券
无利息向债券持有人支付,而是以低于债券面值出售。
债券估价
5-9
1984年,AD航空公司发行了一笔期限为30年、%的债券,债券利息按年发放。投资者的期望报酬率是8%,问是否应该购买该债券?债券票面价值为1000元。
解:PV= I ·(P/A,8%,30)+ F · (P/F,8%,30)
=1000 · % · +1000 ·
= +99
=(元)
结论:
债券估价--例
5-10
例1: 1985年初,AD航空公司发行了一笔期限为30年、%、票面价值为1000元的债券。若投资者的期望报酬率是8%,则1995年初,该债券的价值是多少?
分析:债券在未来所能够获得的现金流是债券定价的依据。投资者每年获得的现金流有两种:,累计还有20年;。
解: PVb = I ·(P/A,i,20)+ F · (P/F,i,20)
= 1000 · % · +1000 ·
= +215
= (元)
债券估价—例