风险管理第三讲.ppt

Project Risk Management项目风险管理
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Yin zhijun
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By Yin Zhijun Hebei University of Technology
一、理性与非理性之分
人是理性的,有限理性的,还是非理性的?
你是理性的,有限理性的,还是非理性的?
投资者行为是理性的,还是非理性的?
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新古典经济学派的理性假设
“每个人都在力图应用他的资本,来使其产品能得到最大的价值。一般地说,他并不企图增进公共福利,也不知道他所增进的公共福利为多少。他所追求的仅仅是他个人的安乐,仅仅是他个人的利益。在这样做时,有一只看不见的手(invisible hand)引导他去促进一种目标,而这种目标决不是他所追求的东西。由于追逐他自己的利益,他经常促进了社会利益,其效果要比他真正想促进社会利益时所得到的效果为大。”
——亚当·斯密
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新古典经济学派的理性假设
早在两百多年前,亚当·斯密(Adam Smith)就已提出了“经济人”的概念,他认为经济个体是追求预期效用最大化的理性人。此后,“理性人假设”就一直是现代西方经济学最基础、最重要的前提假设之一。
“理性经济人”具有理性预期(Rational Expectation)、风险厌恶(Risk Aversion)、效用最大化等特点。
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公理性假设
公理1:完备性。对于任何在可选集X中的x1≠x2,或者x1≧x2,或者x2 ≧x1。即理性人有足够的能力和知识去区分和评价可选项。
公理2:反省性。对所有的x∈X,x≧x。即一个可选项至少与它本身一样好。
公理3:传递性。对于任何三个可选项,x1,x2,x3∈X,如果x1≧x2,且x2≧x3,那么x1≧x3。
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理性预期
理性预期假说认为:经济当事人对经济变量主观的、心理的预期被假设为这些变量的数学条件期望,即人们的主观期望平均上等于变量的实际数值。
数学表达上,用It-1表示经济当事人在时间t-1所能得到的信息,f(Xt|It-1)表示随机变量Xt的条件概率密度。条件期望可以看作对随机变量的预测,即:
条件期望=E(Xt|It-1)=∫Xtf(Xt|It-1)dXt
理性预期假说并不要求个人有同等的预期,Muth认为个人预期将会分布在被预测的变量的实际期望值周围。虽然个人在信念上确实有不同,但个人预测的平均数将是真实变量的期望值。
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风险厌恶
投资者在投资过程中针对既定的收益总会选择风险最小的投资组合
投资者面对不同资产的风险态度是一致的。即具有稳定的风险回避偏好。
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效用最大化
假设一个人面临两个结果,p概率的结果A和(1-P)概率的B,则期望效用函数为
U(·)=PU(A)+(1-P)U(B)
新古典经济学派认为,最大化行为是对人类天性的抽象和概括,是公理性的,是无须证明的。
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西蒙的有限理性概念
决策者并非是全知全能的,其决策时会存在不完全信息、有限的知识和计算能力。
何大安按照有限理性的实现程度区分了有限理性的三种状态,分别是潜在有限理性、即时有限理性和实际有限理性。
个体在有限理性范围内存在着一个实现程度的最大值,这一最大值的实现要求个体能够在充分发挥自身认知能力的基础上,全方位考虑影响抉择的所有不确定因素,并且,从抉择效率的角度来考察,还必须能够准确分类、加工和处理好这些不确定因素。个体的这种状态称为潜在有限理性,这是个体在有限理性范围内可实现程度上的最大值。
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